Trading Market Timing | Ciclo de Mercado

Las estrategias global macro se enfocan en el impacto que generan los cambio en importantes variables macroeconómicas como son los tipos de interés, la inflación y el crecimiento económico.

Una vez hemos comprendido un mecanismo plausible, debemos dar paso a su ejecución. La exposición a determinados factores es lo que determina los futuros rendimientos y esto requiere de market timing.

El análisis de modelos macroeconómicos y su integración con factores son dos pasos de un mismo proceso, es un conjunto operativo.

Trading Market Timing | Ciclo de Mercado

La inflación suele marcar el final de un periodo expansivo, el precio de la energía, especialmente los combustibles, es uno de los indicadores más destacados.

Muchos sectores subyacentes interiorizan unos costes más elevados que luego son repercutidos de una forma u otra al consumidor.

Los consumidores soportan unos precios más elevados, pero las grietas siempre aparecen, especialmente en el consumo discrecional. La confianza del consumidor se va derrumbando a medida que los salarios reales se contraen y los precios suben.

No es ningún desastre, es una parte del ciclo económico, ha pasado y volverá a pasar.

Tipos de Interés – Riesgos de Recesión

Frente a las amplias presiones inflacionarias que se ejerce sobre los precios, los bancos centrales establecen rápidamente la herramienta más clásica de su arsenal, subir los tipos.

En consecuencia, mientras la inflación sigue siendo un problema, los bancos centrales ofrecen un forward guidance más severo, se restringe el crédito.

Una política monetaria estricta causa una disminución de la demanda agregada, la música se va ralentizando. Esto puede significar en última instancia que los tipos de interés no suben tanto como generalmente se espera si el consumo cae primero.

Las herramientas de política monetaria suelen ser contundentes y enfriar la economía sin causar una recesión es realmente complicado.

Los mercados están constantemente realizando forecasting, muchas malas noticias están descontadas en el precio con antelación.

Si las noticias sobre la inflación o los problemas geopolíticos se mantienen en los rangos esperados, los mercados se recuperan progresivamente después de una importante corrección.

Market Timing – Forecasting Drawdown

Al fin y al cabo, hay una verdad primordial que nunca debe ser olvidada. Cuando alguien está vendiendo en pánico, alguien está tranquilamente comprando.

Por definición, no puede haber nunca más vendedores que compradores en los diferentes intercambios. Los mercados son un punto de encuentro donde se realiza una subasta continua con el objetivo de generar volumen sobre una liquidez dada.

En lugar de buscar adivinar que niveles, los especuladores con algo de experiencia calculan niveles de descuento. Aquellos que tengan la paciencia de esperar cifras cercanas a -25% desde máximo, recibirán tarde o temprano un rendimiento muy superior a la media en muchos índices (importante escoger bien los productos).

La renta variable tiene un rendimiento promedio 6,2% al año, es la fuente más relevante de rentabilidad y riesgo para la mayoría participantes.

En los últimos años, es algo más elevada, un 10%.

Los mercados financieros han conocido guerras mundiales, shocks de materias primas y varias pandemias. Evidentemente, no todo es un camino de rosas, ciertas acciones no siempre suben. Los activos no funcionan en línea recta y tarde o temprano siempre tendremos periodos negativos.

En la bolsa las cosas ocurren al principio de manera distinta a como se pensó y sólo después se enderezan y suceden como se había esperado. Cuando, pese a todo, se gana dinero en la bolsa, es el salario del dolor, primero llega el sufrimiento y después el dinero. – André Kostolany

Esta volatilidad es una parte necesaria para obtener beneficios, ver una cartera en rojo causa dolor a las personas poco acostumbradas o más sensibles.

Retail Killzone – The Equity Premium

Muchos participantes se han incorporado a los mercados financieros en los últimos años. Estos recién llegados pueden haberse acostumbrado a rendimientos relativamente elevados haciendo auténticas tonterías.

La mayoría ya han sido liquidados.

Comprender los procesos emocionales del retail medio es la verdadera esencia del market timing en periodos de pánico.

Los inversores son cada vez más reactivos, no proactivos. Al ver el precio de las acciones caer responden vendiendo. El precio se recupera y vuelven a comprar. No realizan ningún tipo razonamiento, solo se justifican.

El mercado castiga severamente este tipo de comportamiento.

No importa lo preciso y meticuloso que alguien sea, el mercado es de todo menos eficiente. Los rendimientos esperados no pueden ser observados directamente por su propia naturaleza incierta, solamente estimados en la medida sus probabilidades.

Los clusters de venta en el SP500 son un buen ejemplo.

En este caso consideramos cluster de venta caer -2% o más 15 veces en 50 días. Comparamos los clusters de venta con fuertes caídas anteriores.

Las estimaciones generalmente se basan en las condiciones actuales del mercado, esto es un error común, se proyectan escenarios sin comprender la propia naturaleza de los acontecimientos.

Si bien los rendimientos esperados pueden variar con el tiempo, los rendimientos tienen promedios históricos que nos brindan una información relevante. No buscamos descomponer factorialmente que ha sido recompensado, sino comprender los procesos que han llevado al resultado.

Indicadores Trading Market Timing – Art of Contrarian

Desarrollemos una situación reciente como ejemplo.

Si no eres parte de la multitud, puedes comprender mucho mejor los procesos. Los participantes consiguen ganancias, su confianza aumenta y poco a poco van invirtiendo cada vez más dinero.

Es un proceso lento, el error es adelantarse. Siempre se debe esperar al momento espiritual.

Es algo religioso, Nasdaq en 12800 y comienzan a rezar.

Uno de los mejores sistemas contrarian es esperar a que la volatilidad haga su trabajo con los tertulianos y sus seguidores.

Dumb Money traders have proven themselves to be bad at market timing over history. They get bullish after a market rally and bearish after a market fall. By the time most of them catch on to a trend, it’s too late.

Los inversores siempre quieren respuestas. En este sentido, simplemente están siendo humanos.

En su lugar, el especulador propone una teoría para explicar lo observado y luego lo compara cuidadosamente con la evidencia empírica. No necesita a nadie le expliqué que está pasando.

Muchas veces no tengo respuesta a muchos movimientos, porque entiendo es un proceso. Los datos son probabilidades y posibilidades, pero mi escenario fue completamente acertado por «market timming» al comprender estaban completamente empapelados.

Los inversores siempre quieren una explicación ante un cambio de precios dramático e inesperado. Esta demanda de explicaciones crea naturalmente una explicación. La cuestión es que no tiene por qué ser real, es una construcción mental.

Fugayzi, fugazi. It’s a whazy. It’s a woozie. It’s fairy dust.

Es muy difícil identificar el techo de un mercado alcista, es mucho más fácil observar cuando una multitud motivada está a punto de desintegrarse desde lo alto. No adivinamos nada, esperamos el momento adecuado.

Como podeis observar, cuando llega el momento muchos datos acompañan.

La estrategia a aplicar en este caso es un long/short.

Short «sus activos más populars» y cubrimos con Long «conjunto defensivo».

Indicador Contrarian IPOs

Continuamos con algunos indicadores puedan ayudar a captar mejor estos momentos…

Jim Chanos dirige un hedge fund especializado en estrategias long/short su posición contra Coinbase le ha generado una gran rentabilidad. Uno de sus indicadores preferidos es la cantidad de IPOs (o SPACs).

Si bien los ultimos dos años han sido especialmente dificiles, su hedge fund Kynikos Capital genera un 22% anualizado en los ultimos 35 años (doblando el SP500).

Fake it until you make it culture, which is compounded by Fomo…

La aparición de un gran número de IPOs es una representación del apetito por el denominado venture capital. Los datos son claros, comprar cualquier tipo de IPO es generalmente mala idea a medio plazo.

Muchas de estas empresas no son capaces de generar beneficio alguno. Los modelos de negocio ya son lo suficientemente malos como para que tengamos que añadir una política monetaria más contractiva a la ecuación.

No hay nada especial en muchas de estas compañías, solo una capacidad récord para perder dinero. Muchos de estos proyectos innovadores solo sirven para ser vendidos al público motivado.

Antes de una IPO, ​​se selecciona una gran institución financiera para vigilar la salida, se preparan los documentos regulatorios, como se va a comercializar el producto y se fija un precio de salida.

Solo hace falta difundirlo y la trampa está servida.

Estas circunstancias pueden llegar a rozar la comedia. En este interesante tweet, el CEO de DraftKings ($DKNG) critica a los accionistas que venden su acción desesperados por las perdidas.

Cuando observamos sus transacciones como insider, nos damos cuenta de que él no ha parado de vender ni un momento, con nocturnidad y alevosía.

Efectivamente, los inversores growth más primates han sido engañados, son la liquidez necesaria para este señor y otros profesionales.

«Don’t invest in things you don’t understand. The siren song of investing in tokens or crypto coins or whatever, because someone told you this one’s going to go up, is just simply like going to the casino. You’re not investing, you’re gambling in a less-than-zero-sum game.»

Los precios de algunas grandes empresas tecnológicas como Google, Apple, Meta han sufrido una corrección significativa durante la reciente caída. Si bien se puede decir que estas son grandes empresas con MOAT, su desempeño durante los períodos crowded han sido mediocres.

Indicador Económico Global – Precio Cobre

Es importante elaborar indicadores derivados propios o utilizar algunos menos conocidos si queremos obtener algún tipo ventaja.

Los indicadores numéricos clásicos, que todo el mundo conoce, no ofrecen ventaja. Hemos previamente elaborado el indicador IPO, vamos ahora con otro indicador: el doctor cobre.

El precio del cobre es un indicador macroeconómico especialmente interesante, la demanda de cobre está directamente correlacionado con la salud de una economía. Si bien algunas materias primas pueden tener una mayor o menor demanda en determinados momentos, el cobre es absolutamente necesario en prácticamente cualquier proceso industrial.

El NYSE y el Nasdaq tienen generalmente 252 días operativos al año, es por ello que se utiliza 252 como medidor anual al analizar futuros.

​China es responsable de alrededor del 50% del consumo mundial de cobre, la caída del cobre casi siempre coincide con un enfriamiento general de su crecimiento.

Este estudio analiza el cobre desde su máximo 252 días a mínimo 252 días, cuanto esto ocurre genera una señal. Como podemos observar, esto ha pasado en 16 ocasiones en los últimos 62 años (si bien siempre me gusta usar máximo 30).

Cuando una de estas señales ocurre, los rendimientos del cobre y las ganancias en los índices son casi siempre desfavorables en los próximos meses. Si nos centramos en acotar el timeframe de 1 a 6 meses después de la señal, el resultado son pérdidas en 12 de 16 casos.

La renta variable no suele tener buenos rendimientos cuando cae el precio del cobre. Sin embargo, los rendimientos 1 año después suelen sugerir cambios positivos. Especialmente si podemos evitar dos mercados especialmente bajistas, los periodos 2000-02 y 2007-08.

Sectorialmente, todo está muy correlacionado, solo encontramos sectores comparativamente más fuertes con el paso del tiempo y el análisis factorial.

Ciclo de mercado – Everything Fights for Liquidity

Los cambios en el ciclo de mercado provocan volatilidad. Si la política monetaria es contractiva, se puede esperar las acciones growth tengan fuertes retrocesos. El capital se dirige a otro tipo de activos más defensivos (rotación).

En tiempos de inestabilidad, los activos reales son más atractivos debido a sus características como cobertura natural. La energía y los REITs son dos áreas generalmente seguras y son clasificados como value por J.P. Morgan.

Estos activos suelen pagar dividendos relativamente elevados, si bien los dividendos no son atractivos por norma general en mi operativa, hay algunos periodos en los que no se puede negar su eficacia.

Los sectores de finanzas, energía e industria son los sectores que se correlacionan más positivamente con el aumento de los rendimientos reales en una economía.

Riesgos del Portafolio – Residual Risk

Me gustaría hacer un breve comentario a las personas han sido quemadas en el sector tecnológico.

Los inversores generalmente creen que una cartera concentrada (10 a 20 activos) es más que suficiente para generar rendimientos similares al mercado, es incorrecto (Bennett y Sias en 2011).

Se necesita un mayor número de activos y una diversificación en varios países.

No importa que muchos gestores sean partidarios de una cartera concentrada, una cantidad de posiciones de tamaño medio es generalmente una forma de mejorar el rendimiento y estabilidad una cartera.

Exponerse a múltiples fuentes de rendimiento nos permite tener una exposición a diferentes factores.

Las habilidades únicas e información privilegiada que por ejemplo Berkshire Hathaway (expertos en videojuegos con Activision) han utilizado durante más de 60 años están respaldados por el precio preferencial que ejercen.

Es posible que el mejor medidor de riesgo sea qué tan relativamente sobrevalorado o infravalorado el activo está en la actualidad con su sector a 30 años.

Esta forma de análisis es relativamente razonable en un horizonte de 2-3 años, pero solo si los activos están alejados por al menos 1,5 o 2 desviaciones estándar de la media.

Si la valoración está dentro de la zona de confianza, no hay información relevante en este sentido.

Esta visión es una de las reflexiones presentadas en Delivering Alpha: Lessons from 30 Years of Outperforming Investment Benchmarks de Hilda Ochoa-Brillembourg (former chief investment officer of the World Bank). Por supuesto, siempre hay que adaptar los conceptos, en este caso hemos reducido la serie temporal y delimitado anteriormente los periodos de política monetaria, contractiva o expansiva.

Mis dogmas son relativamente prácticos. La diversificación casi siempre es más rentable que la concentración, prefiero style premia a illiquidity premia y busco siempre los sectores uncrowded para una estrategia.

Lo que hagan los demás, no me interesa demasiado…

Ciclos Bursátiles – Ejemplo Fases de Mercado

Una vez dominamos los aspectos tratados anteriormente, pasamos a profundizar las particularidades inherentes de los factores, consideramos presentan una ventaja.

He escogido el sector del shipping como ejemplo ilustrativo, pero cada persona debe elegir sus propios activos y productos.

Primero background, tras el colapso financiero de 2008, la financiación de las actividades navieras (shipping), especialmente su gestión financiera se fue volviendo extremadamente importante para la supervivencia de las compañías.

El desarrollo de la economía mundial suele ser medido por el PIB, el transporte marítimo se correlaciona positivamente con el incremento de este. El PIB es un indicador con muchos defectos, pero es útil intentando evaluar el impulso de las mercancías transportadas por mar, especialmente los containers.

• Antes de 2003, se calculaba un 3% de crecimiento global significaba un incremento del 9%.
• Despues de 2003, este múltiplo de 3 se reduce.

En el periodo 2014–2016 en adelante, Howe Robinson Partners (uno de los principales grupos del sector) situa la nueva correlación en +1.2% por 1% incremento PIB (1,6% en containers).

El sector transporte es especialmente ciclico, si analizamos el iShares Transportation Average (IYT) las condiciones en 2021 tienen una rentabilidad media del 32,1%, la operación empieza 3 meses después de la señal y dura 9 meses (hasta agosto).

En este caso la operación fue realizada con una empresa tipo shipping liner estaba cogiendo popularidad ($ZIM).

Existen 3 etapas en shipping: estacionalidad anual, ciclo de medio plazo marítimo (5-7 años) y ciclo vida a largo plazo (vida de un barco, 25-30 años).

Dicho y hecho.

Es importante saber coger beneficios, parece evidente pero no tanta gente lo hace +47,3%, mi trabajo esta hecho.

Estos beneficios serán (fueron) mi siguiente posición en el sector, cuando sea el momento (market timing). El sector shipping reacciona de forma muy negativa a una ralentización en el ciclo.

US import demand is dropping off a cliff

Los contratos de alquiler para barcos tipo containers son firmados con antelación, este alarmismo no corresponde con mi estudio del sector.

HARPEX (HARPER PETERSEN Charter Rates Index) es un indice que refleja el precio mundial del mercado transporte contenedores.

Danaos ($DAC) es uno de los mayores propietarios independientes de containers del mundo.

Su objetivo es alquilar sus barcos con las principales compañías marítimas del mundo. La estrategia busca proteger la generación de free cash flow y limitar el riesgo de mercado (hedging).

Los arrendadores de containers tienen contratos a largo plazo.

Danaos tiene una gran cantidad de contratos ya firmados (unos 2,7B de $ para ser exactos hasta 2028). Los próximos años, no tiene que preocuparse demasiado. Su flota está contratada al 99% en 2022, 78% en 2023 y 57% en 2024.

Danaos anunció recientemente un buyback de 100M de $, esto es el equivalente al 8% de su capitalización de mercado.

El lado de la oferta de los mercados marítimos está determinado por la flota existente, los nuevos barcos y los desguaces. Si el mercado castiga las empresas de transporte, aprovecho este escenario.

No todo son ventajas, puedo estar equivocado. La inflación siempre es una preocupación en la demanda junto con las regulaciones ecologistas. Las nuevas normativas ambientales son también otro tema complejo, es posible que en algunos casos incentiven la renovación de la flota que está rápidamente envejeciendo.

Tengo hechos y datos.

Danaos está muy bien posicionado en este aspecto, con barcos nuevos en camino. Sin olvidar, DAC es propietario de 5,7M de acciones de ZIM (esto supone un ingreso 128M en dividendos).

Es una empresa muy infravalorada, con motivo o sin motivo, prefiero pensar en riesgo y rentabilidad. En estos terminos, es una idea a considerar con los conceptos de market timing desarollados.

Actualmente, cotiza entre 65-70$, un precio muy adecuado para una posible primera entrada parcial con un objetivo cerca 110$ a medio.

(Editare más adelante con los resultados de este ejemplo, tanto si es acercado como si no.)

Conclusiones Trading Market Timing | Ciclo de Mercado

Este artículo ha sido sin duda un viaje cautivador.

La experiencia nos enseña no hay realmente gurus, los mejores especuladores simplemente se adaptan. Muchas personas sobrevaloran su capacidad para analizar un sistema tan complejo y no comprenden los ciclos de mercado.

El análisis debe estar basado en lo que es y no en lo que nos gustaría que fuera.

Controlar el impulso humano, la mezcla de pensamientos y emociones con un sistema disciplinado y rígido. Es normal equivocarse, pero nunca cometer los mismos errores, mejor explorar nuevos.

Gran parte de esta industria se basa en la manipulación activa de las personas para que se unan a una religión en la que creer. La mayoría inversores son más adeptos que asignadores de capital.

Existe un sesgo de identidad, algo parecido a un fanatismo deportivo y a un culto religioso. Esto obliga a defender extraños activos, convirtiendo proyectos desconocidos en parte de su ser y en casi un propósito de vida.

No hay un gran producto o servicio detrás de muchas IPOs o en Dogecoin, ninguna adición notable a la sociedad. Puedo estar equivocado en varios largos y en algunos cortos, pero siempre será basándonos en un análisis razonado, nunca siguiendo a otros.

Dios Capital exige market timing, no quiero acabes así.

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