Estrategias Global Macro – Trading Global Macro

Los mercados financieros evolucionan, el an谩lisis macroecon贸mico es uno de los aspectos m谩s destacados en tiempos de cambio.

Entender los eventos geopol铆ticos es esencial si se quiere realizar diferentes tipos de inversi贸n.

Actualmente, no es aconsejable fijarse 煤nicamente en un producto financiero, tenemos que saber buscar ventajas en diferentes activos.

La complicaci贸n es por supuesto encontrar cierta frontera eficiente, no es sencillo saber equilibrar la cantidad con la especializaci贸n.

Aqu铆 trataremos Global Macro en un sentido amplio, una forma de comprender los factores macroecon贸micos que pueden ayudarnos a especular.

No pretendo dar definiciones exactas, quiero desarrollar conceptos de forma estructurada para una mejor comprensi贸n 芦global macro禄.

De la misma forma, entiendo este art铆culo no es para todos los p煤blicos, al tratar temas complejos y multidisciplinares es necesario cierto grado de atenci贸n y abstracci贸n. No tengo la menor duda los lectores de esta web cumplen ampliamente con estas caracter铆sticas, por lo tanto vamos a tratar temas delicados.

Trading Global Macro es por lo tanto una forma de comprender los mercados bas谩ndonos en el estudio de los principales participantes macroecon贸micos en un ecosistema.

A global macro strategy is an investment and trading strategy that is based on the interpretation of large macroeconomic events on the national, regional, and global scale. For the successful implementation of a global macro strategy, fund managers analyze various macroeconomic and geopolitical factors. These include interest rates, currency exchange rates, levels of international trade, political events, and international relations.

Sin m谩s preambulos鈥

Trading Global Macro

Historia Global Macro

Podr铆amos situar el nacimiento de la metodolog铆a Global Macro en los a帽os 1990, aunque no se puede dudar se utilizaran t茅cnicas similares mucho antes.

En sus inicios, global macro era un campo dominado por un peque帽o n煤mero de gestores que realizaban operaciones direccionales altamente apalancados, lo que inevitablemente condujo a una gran cantidad de quiebras y a un reducido n煤mero de ganadores con unos rendimientos extraordinarios.

A partir de los a帽os 2000, el aumento de Hedge Funds transformo el sector global macro en una metodolog铆a mucho m谩s disciplinada y con una gesti贸n de riesgos m谩s ajustada. Los rendimientos pasaron a ser m谩s progresivos y realistas.

Los mercados se han vuelto mucho m谩s competitivos con el paso de los a帽os, lo simple dif铆cilmente sobrevive con el paso del tiempo.

芦Lo que todo el mundo sabe en la Bolsa a m铆 ya no me interesa.禄

Andr茅 Kostolany

Para combatir los bajos o nulos retornos que tiene la mayor parte de la industria, los gestores global macro adoptan un enfoque m谩s preciso, se centran en investigar determinados aspectos que a menudo no est谩n al alcance de todos los p煤blicos.

Estrategias Global Macro - Trading Global Macro

Imagen: Morgan Standley 鈥 Investment Management

Global Macro es un estilo de inversi贸n basado en la oportunidad que ofrecen los factores macroecon贸micos.

Las estrategias global macro generalmente implican un posicionamiento en varios mercados y productos.

Esto implica la posibilidad de tener posiciones long/short, utilizando una amplia gamma de instrumentos financieros que nos brinda operativamente muchas herramientas.

Objetivos Global Macro

Las estrategias global macro buscan explotar ineficiencias que se generan en el mercado:

  • Comportamiento fuertemente sesgado de los inversores (moda o narrativa)
  • Consenso sobre las tendencias (reba帽o)
  • Pol铆tica monetaria desajustada (bancos centrales)
  • Activos con rendimientos divergentes o asim茅tricos (sectores o ideas uncrowded)

Estrategias Global Macro - Trading Global Macro

En este interesante gr谩fico del equipo AQR (AQR Capital Management) se presenta una visi贸n esquem谩tica de un ciclo de mercado con diferentes fen贸menos. Buscamos comprender las diferentes etapas que son emp铆ricamente demostrables.

Pod茅is observar como no indican en ning煤n momento extra帽as teor铆as o esquemas propios de la brujer铆a, lo importante es entender las verdaderas variables macroecon贸micas detr谩s de los movimientos.

Una estrategia global macro aplicada de forma sistem谩tica busca identificar cambios en la estructura de un mercado de forma integral y usar estos cambios como ventaja. Los beneficios son progresivos a medida que el mercado se adapta a un nuevo equilibrio.

No estamos hablando en ning煤n caso de buscar operar un determinado punto en el proceso, una estrategia global macro se beneficia de forma escalonada a medida se realizan los ajustes. Los objetivos si son planteados de forma exacta raramente se cumplen, es importante dejar de pensar de forma normativa y aceptar cierta aleatoriedad inherente en todo proceso.

El equipo de AQR explota la tendencia de los禄macroactivos芦.

Estos macroactivos reaccionan de forma insuficiente a un importante catalizador econ贸mico. Los catalizadores son cambios en los fundamentos econ贸micos, los verdaderos causantes de las tendencias y de los precios de los activos.

Por lo tanto comprenden como un determinado hecho va a cambiar el mercado mucho antes que la gran mayor铆a.

Un ejemplo puede ser buscar posiciones en corto en una divisa se est谩 devaluando progresivamente o largos en un producto energ茅tico despu茅s de un colapso en su demanda.

Es el paso previo del Macro Momemtum de una tendencia.Macro Momemtum - Global Macro

Nota: 芦Deep Value禄 es un t茅rmino utilizado para hacer publicidad de cualquier producto financiero.

La informaci贸n no deber铆a depender de la elocuencia de los medios, ni de las caras disformes que los youtubers realizan mendigando unos clicks. Sin embargo vivimos en un mundo donde la gente est谩 aburrida, es impaciente y emocionalmente fr谩gil. Estas personas necesitan que las cosas complicadas sean explicadas en historias f谩ciles de entender y con numerosos dibujos.

Precisamente, de ah铆 nace una ventaja, ignorar el ruido medi谩tico y centrarse en comprender los procesos ciertos hechos provocan tiempo despu茅s.

Estrategias Global Macro

Las estrategias global macro se pueden clasificar en funci贸n del los factores macroecon贸micos que utilizamos a nuestro favor.

Destacamos algunas.

Globalizaci贸n

La pandemia est谩 acelerando la historia, las tendencias previas se desarrollan m谩s r谩pidamente.

En el caso de la globalizaci贸n, la pandemia no la revertir谩, pero si est谩 generando ciertos cambios en las relaciones comerciales, as铆 como cierto proteccionismo de determinados sectores.

La tendencia a concentrar una cartera en unos pocos activos populares no suele ser una buena idea, si el activo es f谩cilmente reconocible, dif铆cilmente presentara una ventaja.

Una diversificaci贸n bien dise帽ada debe alejarse completamente de los activos de moda, es necesario pensar en una exposici贸n alternativa e inteligente de cara al futuro.

La tendencia a sobreponderar el mercado americano ha sido muy rentable, pero no podemos dar por seguro lo seguir谩 siendo. De la misma forma, los rendimientos elevados y las oportunidades en otros pa铆ses emergentes puede ser una de las llaves a cierto alpha.

La difusi贸n tecnol贸gica transfronteriza ha contribuido a aumentar los niveles de productividad interna en las econom铆as avanzadas y emergentes. Tambi茅n ha facilitado una remodelaci贸n parcial de muchas naciones, con algunos pa铆ses convirti茅ndose en nuevas fuentes de desarrollo y patentes.

Filipinas, Vietnam鈥

Quien sabe.

Riesgos de la concentraci贸n

Debemos tener presente la posibilidad de tener activos no correlacionados con el mercado. Se diversifica a trav茅s de activos alternativos que no se mueven generalmente en la misma tendencia que el conjunto.

Comprar 煤nicamente renta variable es estructuralmente un riesgo.

El riesgo de estar altamente concentrado en una cartera puede ser mitigado con algunos activos ex贸ticos.

Estrategias Global Macro - Activos Alternativos

Es relativamente sencillo de explicar, pongamos una cartera de acciones donde Apple y Amazon han conseguido grandes beneficios y son un % elevado del conjunto. Dejamos sin duda los ganadores en nuestra cartera, pero al mismo tiempo entendemos pr贸ximamente puede ser mejor analizar activos completamente alejados del mercado americano y posiblemente de la tecnolog铆a.

Elegir acciones individuales es relativamente simple, pero no son una gran fuerte de rentabilidad.

Suelo recomendar considerar limitar la elecci贸n de acciones por conjuntos de ese sector en forma de ETFs. Generalmente funciona mucho mejor el grupo y al mismo tiempo la diversificaci贸n ser谩 mucho m谩s amplia.

Los ganadores cambian, las carteras raramente.

Adaptaci贸n a la pol铆tica monetaria

Estrategias Global Macro - Mejores sectores inflaci贸n

La pol铆tica monetaria expansiva beneficia m谩s a ciertos sectores que otros. Una estrategia global macro bien dise帽ada abandonar铆a r谩pidamente la renta fija y pasar铆a a invertir en materias primas de forma progresiva.

Desafortunadamente, diferentes experimentos monetarios solo han logrado aumentar la brecha de la desigualdad (compramos acciones de lujo).

La incapacidad de muchos economistas provoca que las teor铆as Keynesianas sean endebles 芦m谩s demanda agregada禄 puede no aumentar el gasto de los consumidores.

La realidad es que la pol铆tica monetaria no es tan expansiva como la gente piensa. La deflaci贸n sigue siendo la amenaza m谩s importante en las econom铆as avanzadas, el crecimiento聽 no puede ser fruto de solo un est铆mulo monetario artificial.

Ahora bien, nosotros no estamos aqu铆 para opinar, sino para aprovecharnos de dicha situaci贸n, en largo desde hace a帽os para ser exactos.

Global Macro 鈥 Bancos centrales

LIquidez Global - SP500 Liquidez - Enric Jaimez

Entender los bancos centrales es probablemente una de las cuestiones m谩s importantes que necesitamos.

Masa Monetaria

El objetivo de un banco central es controlar la inflaci贸n que genera aumentar progresivamente la masa monetaria (we print money digitally).

Money Supply

The money supply is all the currency and other liquid instruments in a country鈥檚 economy on the date measured. The money supply roughly includes both cash and deposits that can be used almost as easily as cash.

Governments issue paper currency and coin through some combination of their central banks and treasuries. Bank regulators influence money supply available to the public through the requirements placed on banks to hold reserves, how to extend credit and other regulation.

Fuente: https://www.investopedia.com/terms/m/moneysupply.asp

Objetivos Banco Central

  • Tipo de cambio estable
  • Estabilidad economica
  • Crecimiento economico
  • Fomentar el pleno empleo

Para ello disponen de medidas cl谩sicas y otras denominadas flexibles.

Global Macro - Inflaci贸n - Enric Jaimez

La crisis provocada por las hipotecas subprime provoco una disminuci贸n de la liquidez, agravando a煤n m谩s el shock. Para evitar un colapso mayor se recurri贸 a la inyecci贸n de capital en diversas l铆neas de cr茅dito.

La no intervenci贸n llevar铆a directamente a una Japonizaci贸n, un fuerte periodo deflacionario con tasas de crecimiento negativas que dura bastantesa帽os, es por as铆 decirlo, una lenta decadencia al ajuste.

En la crisis del Covid19 no se dud贸 en utilizar la inyecci贸n monetaria, si bien presenta defectos, funciona perfectamente en situaciones de shock. Es probablemente la mejor herramienta disponible para intentar estimular la econom铆a, se intenta evitar un paulatino deterioro de los fundamentales econ贸micos provocando una inflaci贸n transitoria.

Los medios de comunicaci贸n y la narrativa m谩s catastrofista suele pensar que aumentar la inflaci贸n es una enorme irresponsabilidad.

No lo es.

La econom铆a europea necesitan 1,5% de inflaci贸n al a帽o y la estadounidense un 2% de media al a帽o. Generalmente las personas no comprenden esto, est谩n completamente cegadas por los medios especializados en teor铆as de la conspiraci贸n y suelen tener un historial predictivo p茅simo.

Suelen esconder llevan 5 a帽os girando el mercado y siguen pensando las criptomonedas salvar谩n el mundo.

La inflaci贸n es parte del sistema, en cambio una baja liquidez provocar铆a un problema aun mayor, una deflaci贸n.

Deflaci贸n

Deflaci贸n - Japonizaci贸n Econom铆a - Enric Jaimez

Las viejas pol铆ticas fiscales y monetarias deflacionarias han dejado a Jap贸n con una deuda exorbitada, tasas de inter茅s al cero y una poblaci贸n muy envejecida.

Deflation is a general decline in prices for goods and services, typically associated with a contraction in the supply of money and credit in the economy. During deflation, the purchasing power of currency rises over time.

Fuente: https://www.investopedia.com/terms/d/deflation.asp

El avance tecnol贸gico y el aumento de la productividad son deflacionarios. La tecnolog铆a crea eficiencia, por lo tanto aumenta la productividad y reduce los costes. La innovaci贸n tecnol贸gica no es una tendencia que se estabilizar谩 o se revertir谩, la tecnolog铆a es exponencial y profundamente deflacionaria.

La tendencia a invertir en hardware y software continuar谩 aumentando, destruyendo de forma constante puestos de trabajo. No necesitas un camarero si una tablet puede enviar una orden directamente a la cocina.

Estrategias Global Macro Enric Jaimez

El drag贸n es la deflaci贸n.

Una fuerza deflacionaria que no se cita com煤nmente es la concentraci贸n de riqueza聽previamente comentada.

La concentraci贸n de riqueza en los percentiles superiores se encuentra actualmente en el mayor diferencial desde la segunda guerra mundial (popularmente explicado como los ricos cada vez m谩s ricos). Por lo tanto se generan productos extremadamente caros para ellos.

El mundo 芦desarrollado禄 tiene un problema demogr谩fico que no va a desaparecer. La generaci贸n m谩s numerosa de la historia se est谩 jubilando. El n煤mero de jubilados en relaci贸n con los trabajadores est谩 aumentando y es probable que contin煤e haci茅ndolo en las pr贸ximas d茅cadas.

Todos estos factores nos llevan a una disminuci贸n en la circulaci贸n del dinero que efectivamente tambi茅n es deflacionario鈥

Money Velocity

聽Precios de mercado basados 鈥嬧媏n pensamientos err贸neos = precios incorrectos y asimetr铆a.

The velocity of money is a measurement of the rate at which money is exchanged in an economy. It is the number of times that money moves from one entity to another. It also refers to how much a unit of currency is used in a given period of time. Simply put, it鈥檚 the rate at which consumers and businesses in an economy collectively spend money.

The velocity of money is usually measured as a ratio of聽gross domestic product聽(GDP)聽to a country鈥檚 M1 or M2聽money supply.

Fuente: https://www.investopedia.com/terms/v/velocity.asp

Money Velocity se dise帽贸 en un primer momento para indicar con que rapidez el dinero cambia de manos en una econom铆a.

Definici贸n gen茅rica: hablamos de la frecuencia con la una unidad monetaria se utiliza para comprar bienes y servicios dentro de un per铆odo de tiempo determinado.

Lo que realmente representa la velocidad del dinero no es el consumo, es el cr茅dito.

Money Velocity es esencialmente la formaci贸n de cr茅dito. En un sistema bancario de reserva fraccional, se forma una nueva cantidad de dinero cada vez que se otorga un pr茅stamo, la demanda de pr茅stamos se incentiva mediante la reducci贸n de los tipos de inter茅s o utilizando pol铆ticas como la flexibilizaci贸n cuantitativa (QE).

Por lo tanto, el indicador no est谩 midiendo realmente el consumo.

El concepto de velocidad sugiere de forma err贸nea que si aumenta la velocidad se produce como consecuencia de una mayor disposici贸n de los actores econ贸micos a consumir.

Realmente no es lo que est谩 sucediendo. Si indagamos comprendemos que la velocidad del dinero es una medida de formaci贸n de cr茅dito.

Las empresas dependen de los mercados financieros para obtener inversi贸n, necesitan cr茅dito.

Si el mercado de acciones es demasiado r铆gido, la inversi贸n se resiente especialmente al desaparecer la liquidez necesaria. Si no hay un mercado flexible no se puede estimular la creaci贸n y desarrollo de las empresas que dan trabajo a millones de personas.

Por lo tanto, el cr茅dito es la verdadera gasolina del mercado.

Correlaci贸n Acciones y Bonos

Los testigos de la renta fija no entienden ciertos conceptos鈥

Correlaciones Acciones y Bonos - Enric Jaimez

Paper: PGIM: Global Investment ManagementInstitutional Advisory & Solutions

Gracias a este research vamos a profundizar en la correlaci贸n entre las acciones y los bonos.

En una primera etapa de 20 a帽os tenemos una correlaci贸n negativa entre acciones y bonos. La correlaci贸n paso a ser positiva en el periodo 1965-2000 como muestra del progreso que representaba la globalizaci贸n en los mercados.

Actualmente tenemos un tipo de inter茅s cercano al 0.

Este tipo de inter茅s pr谩cticamente negativo, respalda el argumento de que mantener las tasas bajas durante un periodo largo de tiempo proporciona al mercado de renta variable un est铆mulo.

Correlaciones Acciones y Bonos - Enric Jaimez

Debemos expandir la visi贸n de la pol铆tica macroecon贸mica para los tres componentes de la correlaci贸n entre acciones y bonos:

  • La volatilidad de los tipos de inter茅s
  • El movimiento conjunto de las primas de riesgo de bonos y 聽acciones.
  • Co-movimiento del crecimiento econ贸mico y los tipos.

Si la inflaci贸n es persistente, pero moderada, la pol铆tica monetaria no tendr铆a por qu茅 cambiar si el crecimiento econ贸mico es d茅bil, la credibilidad en la lucha contra la inflaci贸n sigue intacta a costa de intentar mejorar el crecimiento.

Los bajos tipos de inter茅s deben ser considerados como una herramienta que da flexibilidad y no como un cambio en las prioridades de una pol铆tica fiscal expansiva.

La Fed y la pol铆tica fiscal expansiva

La Fed y la pol铆tica fiscal expansiva - Enric Jaimez

Es posible retirar dinero del sistema a trav茅s de diversos mecanismos, en este ejemplo se reduce la compra de bonos.

Para apoyar el crecimiento se necesita impulsar el gasto fiscal si la relaci贸n entre la deuda y el PIB es muy elevada.

El objetivo sim茅trico de inflaci贸n y creaci贸n de empleo es extremadamente complicado, de la misma forma es muy dif铆cil crecer sin deuda.

Pol铆tica monetaria discrecional y pol铆tica monetaria basada en reglas

Global Macro Inflacion Deflacion Politica Monetaria

  • La pol铆tica monetaria basada en reglas apoya la correlaci贸n negativa entre acciones y bonos.
  • La pol铆tica discrecional probablemente sea asociada a una correlaci贸n m谩s positiva entre ambos.

Si las autoridades monetarias act煤an de manera anticipada, los cambios en las tasas estar铆an dictados por las condiciones econ贸micas.

En contraste, la pol铆tica monetaria 芦discrecional禄 con una subida de tipos ralentizar铆a el crecimiento econ贸mico para dar fuerza al d贸lar como divisa.

Esto conduce a:

  • Correlaci贸n negativa entre el crecimiento econ贸mico y las tasas.
  • Correlaci贸n positiva entre acciones y bonos.

Evoluci贸n Global Macro

El cambio de comportamiento m谩s obvio en los 煤ltimos a帽os es el creciente n煤mero de horas que dedicamos al mundo online.

Durante d茅cadas, los internautas han estado creando comunidades y pasando parte de su tiempo libre en plataformas digitales de todo tipo.

Curiosamente, una gran parte de la sociedad consideraba jugar a videojuegos o buscar ciertos objetivos de forma online como algo antisocial y una aut茅ntica perdida de tiempo. Esas mismas personas son las que en su d铆a se encerraban en el s贸tano para hacer bricolaje o discut铆an de futbol en el bar.

Los ni帽os que nacieron con una tablet est谩n poco a poco llegando a la edad adulta (el tiempo vuela). Estos consumidores est谩n acostumbrados a valorar mucho m谩s los intangibles del mundo online.

Plataformas como Fortnite y Minecraft se fueron convirtiendo en una especie de red social para muchos, creando su propia cultura en torno a un juego. Las empresas mejor posicionadas ya est谩n explotando el consumo de ciertos productos por nuevas v铆as.

Travis Scott (popular rapero/influencer) publicita un producto a millones de posibles consumidores con una simple foto, no hace falta poner anuncios en televisi贸n de este 芦bonito禄 bolso, solo elegir bien que famoso tiene millones de likes para tu producto.

Estrategias Global Macro Evolucion HERMES

En esta interesante imagen nuestros abuelos ver铆an un saco donde llevar patatas, en cambio, muchos j贸venes observan una prenda muy de moda para su 芦outfit swag禄. Es un bolso Herm猫s para ser m谩s exactos.

Son nuevas experiencias publicitarias y se debe adoptar un enfoque diferente. No se puede cuantificar la imagen por asociaci贸n, las ediciones limitadas y los productos vendidos en un determinado evento, son ventanas al marketing moderno que nacen de intangibles.

Factor Value

Es necesario pasar pagina del 芦value禄鈥

Factor Value - Value Investing - Enric Jaimez

Paper: 芦Value Investing: Requiem, Rebirth or Reincarnation?禄Aswath Damodaran

In the last two decades, value investing lost its edge, and a debate has revolved around whether this is a temporary phase, and the result of an unusual macro environment, or a reflection of a permanent change in economies and markets. In this paper, we argue that value investing, at least as practiced today, has become rigid and ritualistic, and that while some of its failures can be attributed to external factors, many can be traced back to practices and rules of thumb that have outlived their usefulness.

Uno de los principales rivales a la hora de comprender el an谩lisis global macro es el te贸rico an谩lisis fundamental. Podemos encontrar n煤meros art铆culos por la red, en algunos se defiende a capa y espada su utilidad, en otros ya se habla abiertamente de como es actualmente un completo fracaso.

Es ciertamente complicado que las personas de cierta edad comprendan los intangibles o las nuevas formas de hacer publicidad de ciertos productos.

Las sagradas escrituras que en su d铆a Ben Graham public贸 como las bases del value investing y que luego fueron ligeramente adaptadas por sus alumnos han desarrollado unas reglas de inversi贸n que no presentan actualmente ventaja alguna.

Muchos elaboradores estudios explican son un 芦volver al pasado禄. Los activos financieros dependen actualmente de muchas m谩s cuestiones que son intangibles. El value investing, en su soberbia, ignora completamente la propia evoluci贸n de los mercados.

Smart Beta - Factor Value - Value Investing

Los resultados hablan por si solos鈥

Paper: The Value Factor鈥檚 Pain: Are Intangibles to BlameNicolas Rabener

Various theories have been proposed, but no consensus has emerged. Our research indicates investors will buy cheap stocks when they鈥檙e comfortable with the market environment. That鈥檚 a simple theory based on behavioral biases. Companies trading at low valuations tend to be companies in trouble, and investors are more likely to bet on them when the outlook is benign rather than risky.

Los inversores m谩s tradicionales raramente han comprado acciones tecnol贸gicas en la 煤ltima d茅cada, de hecho siguen atra铆dos por empresas mal valoradas y en ocasiones cerca de la quiebra.

Raramente el mercado se equivoca valorando una empresa, los gestores a menudo.

La inversi贸n basada en dividendos es otro tema pol茅mico. Muchos locos del dividendo concentren sus carteras en supuestas empresas distribuyen beneficios. Las empresas que m谩s dividendos reparten son generalmente las que en peor situaci贸n est谩n.

Es una trampa para atraer capital.

El dividendo est谩 descontado de la cotizaci贸n y supone una descapitalizaci贸n al repartirse. Las entidades m谩s beneficiadas cuando se reparten beneficios son los organismos recaudadores de impuestos.

Si observamos de forma objetiva el ritual que muchos inversores realizan cada a帽o en la reuni贸n de Berkshire Hathaway podemos considerar tienen un comportamiento similar a una secta religiosa.

Las supuestas f贸rmulas que en un pasado produc铆an beneficios son hoy en d铆a una an茅cdota, algunos inversores 芦value禄 parecen exigir rendimientos por encima de la media porque simplemente han seguido todos los mandamientos bibliogr谩ficos.

Invertir no es un juego de moralidad y no hay una forma virtuosa de ganar dinero en 茅l. El zumo de naranja es un activo financiero y cotiza como futuro (entrega f铆sica incluida).

Factor Value - Value Investing - Enric Jaimez

Paper: 芦Value Investing Is Short Tech Disruption禄Kai Wu

Value investing has a long and distinguished pedigree but is currently in a deep thirteen-year drawdown. We believe this is because value has rotated into a massive losing bet against technological disruption. We isolate this exposure using machine learning and find it fully explains value鈥檚 losses. We offer takeaways for both stockpickers and asset allocators.

La inversi贸n en valor se ha traducido en un corto al sector tecnol贸gico.

En este interesante estudio se determina gracias a t茅cnicas de machine learning los componentes que explican esta apuesta en contra de la tecnolog铆a. Penalizar los intangibles explica en gran parte las perdidas generadas por el factor value en los 煤ltimos a帽os.

Estrategias Global Macro Short Value Moat

Antiguamente, muchas empresas presentaban ventajas competitivas tan elevadas que cualquier competidor se negar铆a a entrar en dicho mercado.

Hoy en d铆a el constante cambio genera ventajas m谩s temporales y los rivales est谩n al acecho. Por supuesto hay empresas con unos fosos defensivos incuestionables, pero no podemos negar que la cantidad es mucho menor.

Gobiernos y Poblacion

Las instituciones p煤blicas, en especial los partidos, no tienen realmente una identidad, su af谩n es perpetuarse en el poder.

La demograf铆a

Los datos m谩s importantes a la hora realizar una pol铆tica son los datos demogr谩ficos, las caracter铆sticas de una poblaci贸n.

Estrategias Global Macro - Trading Global Macro

La explicaci贸n que voy a realizar a continuaci贸n es algo salvaje.

Un gobierno no est谩 realmente incentivado por el buen funcionamiento de la econ贸mica a medio plazo, su mayor preocupaci贸n es obtener el mayor n煤mero posible de votantes en las pr贸ximas elecciones.

Los datos demogr谩ficos nos indican como la poblaci贸n envejece y paulatinamente menos trabajadores tienen que soportar una carga fiscal mucho mayor. El gasto p煤blico en pensiones es desmesurados y a帽o a a帽o consume pr谩cticamente todos los recursos del estado.

El denominado pacto generacional es un fracaso, esta situaci贸n no es sostenible de ninguna forma.

Como pod茅is observar, en el momento que el grueso poblacional se vaya progresivamente jubilando ser谩 el fin del sistema de reparto actual.

Los trabajadores actuales as铆 como los j贸venes ser谩n los m谩s perjudicados dado que indudablemente se ver谩n envueltos en una situaci贸n con impuestos altos y una jubilaci贸n inexistente.

Votantes

Factor Investing Demografia

Los partidos necesitan a los jubilados y las personas que van a jubilarse pr贸ximamente para mantenerse en el poder, son los votantes m谩s abundantes y fieles.

Muchos jubilados dependen exclusivamente de la pensi贸n p煤blica. Si bien muchos merecen hasta el 煤ltimo euro reciben, no podemos negar otros nunca cotizaron y vivieron en una de las mejores 茅pocas de crecimiento econ贸mico de la historia sin preocuparse de ahorro alguno.

Para mantener una poblaci贸n, una naci贸n debe tener un promedio de 2,1 hijos por pareja.

Si la tasa de fecundidad de un pa铆s est谩 por debajo de 2,1 entonces la poblaci贸n de ese pa铆s disminuye y envejece. Esto significa menos trabajadores productivos y una poblaci贸n anciana m谩s costosa de mantener.

Desafortunadamente, la mayor铆a de los pa铆ses desarrollados del mundo tienen tasas de fecundidad muy por debajo de 2.1. La inmigraci贸n descontrolada y poco cualificada no solucionar谩 absolutamente nada, dado que las tasas de desempleo son altas y la integraci贸n cultural es ciertamente dudosa.

Nosotros debemos pensar en que consumir谩n esos jubilados, el resto es indiferente.

Esperanza de vida

La esperanza de vida es una aut茅ntica revoluci贸n. Antiguamente, vivir 75 a帽os era ser considerado un aut茅ntico anciano. Hoy en d铆a, es uno de los bloques de poblaci贸n con mayor aumento porcentual.

Si evaluamos la poblaci贸n de USA en los a帽os 1900, la esperanza de vida era de 47 a帽os, solo un 4,1% de las personas vivir谩 m谩s all谩 de los 65 a帽os, la jubilaci贸n no era precisamente una preocupaci贸n.

La esperanza de vida en 2020 se sit煤a en 78 a帽os, por lo tanto la mayor铆a de las personas vivir谩n una larga jubilaci贸n.

Jubilaci贸n.

Ahora bien, con la esperanza de vida actual, el modelo de pensiones publico esta condenado al fracaso en Europa y el modelo privado de Estados Unidos deber谩 sostenerse v铆a mercado de valores.

Estrategias Global Macro - Jerome Powell

La soledad de pensar diferente

Me ha parecido un t铆tulo bonito.

La narrativa econ贸mica esta movida por sus propios intereses.

Est谩 dise帽ada para entretener y tranquilizar.

Cuando un supuesto hecho hace subir o bajar el precio de un activo, las fuentes de informaci贸n en lugar de realizar una investigaci贸n detallada y objetiva de los hechos pasan a simplemente buscar la justificaci贸n m谩s adecuada.

Este comportamiento primitivo reduce completamente el supuesto valor de estar informado, los medios no son independientes y a menudo solo compiten por captar la atenci贸n.

 

Robinhood Traders

Too weak, too slow鈥

Behavioral Finance 鈥 Finanzas conductuales

El comportamiento de los inversores no es racional.

Muchas personas no aceptan que el precio de un activo no sea el que ellos consideran.

Esto lleva al desastre.

Tenemos que preguntarnos seriamente si quien escribe una noticia tiene alg煤n tipo noci贸n 煤til de lo que est谩 intentando informar. La falacia de autoridad se basa en hacer creer que algo es cierto porque una fuente supuestamente autorizada lo dice.

Para generar una ventaja, tienes que ser mejor que tu competencia. Preoc煤pate de tener mejor informaci贸n (Information Edge) o un mejor an谩lisis (Analytical Edge).

La cuesti贸n es que no puedes ser como ellos, ni mirar lo mismo que ellos.

Sigues a 300 comentaristas y miras 50 canales de youtube鈥β

Broker Robinhood IPO - Dogecoin

 

Robinhood siempre me ha parecido un interesante caso de estudio.

Un broker dise帽ado para que los gamblers m谩s degenerados puedan tener acceso a productos financieros sin supuestamente comisiones.

Demasiado bonito para ser verdad.

La parte no tan conocida, es como Robin Hood realmente gana dinero.

$HOOD solo es una web que vende las 贸rdenes de sus clientes (Orderflow) a grandes firmas como Citadel y Two Sigma. Estas empresas con tecnolog铆a HFT colocan en el peor lugar posible estas 贸rdenes para conseguir el mayor beneficio posible por arbitraje.

Citadel ha ganado miles de millones con esta estrategia, cogen un enorme flujo de acciones, opciones y les distribuyen los activos quieren vender c贸modamente o realizan un rentable market making aprovechando el mayor spread posible.

Si te planteas operar en dicho broker o comprar acciones de su IPO estar铆as comprando una empresa con un gran conflicto de inter茅s, posibles multas as铆 como prohibiciones por parte de los reguladores.

Es precisamente el tipo de sitio donde deber铆as evitar estar, no hay ventaja alguna.

Conclusi贸n Trading Global Macro

Estrategias Global Macro Enric Jaimez Smart Beta

C茅sar Augusto, el hombre que transformo una decadente rep煤blica en un Imperio.

Global Macro es de todo menos sencillo.

El enfoque presentado en este art铆culo es una visi贸n global de sus principales componentes, combinamos las tendencias macroecon贸micas as铆 como ciertos aspectos de corte pol铆tico y demogr谩fico.

Integrar diferentes enfoques es complicado, se necesita de cierto tiempo para ir entendiendo todos los conceptos tratados, no tengas prisa.

En los 煤ltimos a帽os, han aparecido nuevos factores que son determinantes, no encontraremos ventaja leyendo libros sobre finanzas, es demasiado f谩cil caer en amplios manuales te贸ricos o escritores de fines de semana ociosos.

Global Macro ha demostrado en mi opini贸n una flexibilidad que convierte conceptos abstractos en t茅cnica 煤tiles operativamente.

Es muy importante entender la deflaci贸n, todos los medios siempre os hablar谩n de inflaci贸n, pero ignoran el complicado proceso inverso.

  • Concentraci贸n de capital
  • Progreso tecnol贸gico
  • Envejecimiento demogr谩fico
  • Crisis

Cualquier econom铆a necesita incentivar que el dinero fluya.

Antiguamente los bancos centrales no ten铆an las herramientas actuales, solo pod铆an controlar el tipo de inter茅s y el coeficiente de caja, ahora disponen de medidas mucho m谩s flexibles para intentar adaptarse a los cambios.

La inflaci贸n es necesaria, es una forma de incentivar a los participantes a comprar, vender, invertir o gamblear.

El mayor problema es cuando el dinero est谩 completamente parado siendo altamente remunerado. Por eso se castiga al ahorrador con los actuales tipos, no dejes te cuenten extra帽as conspiraciones.

Todo proceso econ贸mico requiere de adaptaci贸n y nace de las circunstancias, por lo tanto siempre habr谩 ganadores y perdedores.

Es importante recordar que nadie es inmune a prejuicios morales. La econom铆a es como es, no como deber铆a supuestamente ser. Si mentalmente tienes una idea completamente equivocada sobre los mercados, aseg煤rate de cuestionar de forma pragm谩tica tu razonamiento.

Recuerda el 芦Stock market禄 es el sistema de pensiones de la generaci贸n 芦Boomers芦, nada va a cambiar eso.

Los iluminados con ojos l谩ser son en su mayor铆a unos in煤tiles (no todos). Siempre pueden so帽ar p煤blicamente con un nuevo orden mundial, pero siguen silenciosamente acumulando perdidas. Como bien imagin谩is, los que mejor implementaran criptomonedas son los propios bancos centrales, no hay revoluci贸n posible.

Siempre les queda la opci贸n de hacerse streamers, dado que el mundo del espect谩culo requiere constantemente de nuevos bufones.

Para ti lector, que has llegado leyendo pacientemente hasta aqu铆, desearte siempre lo mejor en este juego.

Gracias a todos, considera apoyar esta web y hacer un follow en redes sociales, se agradece.

Adjunto algunos art铆culos complementarios:

Seguir unespeculador.com TR

S铆gueme en Twitter para estar al d铆a de todas las novedades:聽https://twitter.com/enricjaimez

Grupo Telegram:聽https://telegram.me/joinchat/DP9o50A6SYeUKYdmtLJxaQ
Facebook:https://www.facebook.com/unespeculador/

馃挔聽Una aportaci贸n por Paypal me ayuda a proteger la web, he incorporado Cloudflare para evitar los ataques y he a帽adido m谩s bases de datos de pago para los estudios.

Si valoras el contenido, considera hacer una donaci贸n para el mantenimiento y posibles mejoras, se agradece.

Muchas gracias por tu lectura, para descubrir mucho m谩s sobre los mercados no dud茅is聽en visitar聽ECP.

Enric Jaimez
Research Analyst - Opiniones personales. Macroeconom铆a - ETFs. Trading con Volume Profile, Order Flow, Order Book.

Related articles

Market Profile Trading

Las herramientas de Market Profile聽son generalmente un paso avanzado en el an谩lisis t茅cnico: seguir la evoluci贸n del mercado en base a datos. Introducci贸n Market Profile - Gu铆a B谩sica en Espa帽ol Muy habitualmente centramos nuestros an谩lisis gr谩fico...

Volume Profile Trading 鈥 Gu铆a en Espa帽ol

Volumen: cantidad de contratos negociados en un periodo de tiempo determinado. Por cada comprador hay un vendedor, que acuerdan una transacci贸n en un precio determinado. Al estudiar el volumen es muy habitual dividir su estudio...

Order Flow Delta – Order Book Trading

El an谩lisis del volumen se ha incrementado de forma gradual en los mercados, el acceso a datos de negociaci贸n dej贸 progresivamente de ser un privilegio institucional y paso a ser un dato al alcance...

Manual Order Flow Trading | Estrategia y Patrones

Este es probablemente uno de los art铆culos m谩s completos sobre Order Flow que encontrareis en espa帽ol... Despu茅s de varios a帽os (como pasa el tiempo), ten铆a ganas de volver a estructurar la antigua gu铆a order flow,...

Dark Pools – Microestructura HFTs

Los mercados financieros est谩n fragmentando en m煤ltiples exchanges. Cuando se env铆a una orden, es f谩cil pensar que va directamente al mercado, pero no es as铆. No existe un mercado, sino multitud de ellos y...
error: Alert: Contenido con Copyright 漏