Estrategias Global Macro – Trading Global Macro

Los mercados financieros evolucionan, el análisis macroeconómico es uno de los aspectos más importantes en tiempos de cambio. Entender los diferentes eventos geopolíticos es esencial si se quiere realizar este tipo de enfoque al invertir.

Actualmente, no es aconsejable fijarse únicamente en un único producto financiero, tenemos que saber buscar ventaja en diferentes activos. La complicación es por supuesto encontrar una frontera eficiente, no es sencillo saber equilibrar la cantidad con la especialización.

Aquí trataremos Global Macro en un sentido amplio, una forma de comprender los factores macroeconómicos que nos ayudan a especular. No pretendo dar definiciones exactas, quiero desarrollar conceptos de forma estructurada para una mejor comprensión «global macro».

De la misma forma, entiendo este artículo no es para todos los públicos, al tratar temas complejos y multidisciplinares es necesario cierto grado de atención y abstracción. No tengo la menor duda que los lectores de esta web cumplen ampliamente con dichas características, vamos a tratar algunos temas delicados.

Trading Global Macro es por lo tanto una forma de comprender los mercados basándonos en el estudio de los principales participantes macroeconómicos en un ecosistema.

A global macro strategy is an investment and trading strategy that is based on the interpretation of large macroeconomic events on the national, regional, and global scale. For the successful implementation of a global macro strategy, fund managers analyze various macroeconomic and geopolitical factors. These include interest rates, currency exchange rates, levels of international trade, political events, and international relations.

Sin más preambulos…

Trading Global Macro

Historia Global Macro

Podríamos situar el nacimiento de la metodología Global Macro en los años 1990, aunque no se puede dudar se utilizaran técnicas similares mucho antes.

En sus inicios, global macro era un campo dominado por un pequeño número de gestores que realizaban operaciones direccionales altamente apalancados, lo que inevitablemente condujo a una gran cantidad de quiebras y a un reducido número de ganadores con unos rendimientos extraordinarios (George Soros por ejemplo).

A partir de los años 2000, el aumento de los hedge funds transforma el sector global macro en una metodología mucho más disciplinada y con una gestión de riesgo más ajustada. Los rendimientos pasaron a ser más progresivos y realistas.

Los mercados se han vuelto mucho más competitivos con el paso de los años, lo simple difícilmente sobrevive con el paso del tiempo.

Lo que todo el mundo sabe en la Bolsa a mí ya no me interesa.

André Kostolany

Para combatir los bajos o nulos retornos que tiene la mayor parte de la industria, los gestores global macro adoptan un enfoque más preciso, se centran en investigar determinados aspectos que a menudo no están al alcance de todos los públicos.

Estrategias Global Macro - Trading Global Macro

Imagen: Morgan Standley – Investment Management

Global Macro es un estilo de inversión basado en la oportunidad que ofrecen los factores macroeconómicos y la política monetaria.

Las estrategias global macro generalmente implican un posicionamiento en varios mercados y productos. Esto implica la posibilidad de tener posiciones long/short, utilizando una amplia gamma de instrumentos financieros que nos brinda operativamente muchas más posibilidades.

Objetivos Global Macro

Las estrategias global macro buscan explotar ineficiencias que se generan en el mercado:

  • Comportamiento fuertemente sesgado de los inversores (moda o narrativa)
  • Consenso sobre las tendencias (rebaño)
  • Política monetaria desajustada (bancos centrales)
  • Activos con rendimientos divergentes o asimétricos (sectores o ideas uncrowded)

Estrategias Global Macro - Trading Global Macro

En este interesante gráfico del equipo AQR (AQR Capital Management) se presenta una visión esquemática de un ciclo de mercado con diferentes fenómenos. Buscamos comprender las diferentes etapas que son empíricamente demostrables.

Podéis observar como no indican en ningún momento extrañas teorías o esquemas propios de la brujería, lo importante es entender las verdaderas variables macroeconómicas detrás de los movimientos.

Una estrategia global macro aplicada de forma sistemática busca identificar cambios en la estructura de un mercado de forma integral y usar estos cambios como ventaja. Los beneficios son progresivos a medida que el mercado se adapta a un nuevo equilibrio.

No estamos hablando en ningún caso de buscar operar un determinado punto en el proceso, una estrategia global macro se beneficia de forma escalonada a medida se realizan los ajustes. Los objetivos son planteados de manera exacta, raramente se cumplen, es importante dejar de pensar de forma normativamente y aceptar cierta aleatoriedad inherente en todo proceso.

El equipo de AQR explota la tendencia de los «macroactivos».

Estos macroactivos reaccionan de forma insuficiente a un importante catalizador económico. Los catalizadores son cambios en los fundamentos económicos, los verdaderos causantes de las tendencias y de los precios de los activos.

Por lo tanto, comprenden como un determinado hecho va a cambiar el mercado mucho antes que la gran mayoría participantes. Un ejemplo puede ser buscar posiciones en corto en una divisa se está devaluando progresivamente o largos en un producto energético después de un colapso en su demanda.

Es el paso previo del Macro Momemtum de una tendencia.Macro Momemtum - Global Macro

Nota: «Deep Value» es un término a menudo utilizado como marketing.

La información no debería depender de la elocuencia de los medios, ni de las caras disformes que los youtubers realizan mendigando unos clicks. Sin embargo vivimos en un mundo donde la gente está aburrida, es impaciente y emocionalmente frágil. Estas personas necesitan que las cosas complicadas sean explicadas en historias fáciles de entender y con numerosos dibujos.

Precisamente, de ahí nace una ventaja, ignorar el ruido mediático y centrarse en comprender los procesos ciertos hechos provocan tiempo después.

Estrategias Global Macro

Las estrategias global macro se pueden clasificar en función del los factores macroeconómicos que utilizamos a nuestro favor.

Destacamos algunas.

Globalización

La pandemia está acelerando la historia, las tendencias previas pueden haber llegado a su fin.

En el caso de la globalización, la pandemia no la revertirá, pero si está generando ciertos cambios en las relaciones comerciales, así como cierto proteccionismo en determinados sectores.

La tendencia a concentrar una cartera en unos pocos activos populares no suele ser una buena idea, si el activo es fácilmente reconocible, difícilmente presentara una ventaja. Una diversificación bien diseñada debe alejarse completamente de los activos de moda, es necesario pensar en una exposición alternativa e inteligente de cara al futuro.

La tendencia a sobreponderar el mercado americano ha sido muy rentable, pero no podemos dar por seguro lo seguirá siendo. De la misma forma, los rendimientos elevados y las oportunidades en otros países emergentes puede ser una de las llaves a cierto alpha.

La difusión tecnológica transfronteriza ha contribuido a aumentar los niveles de productividad interna en las economías avanzadas y emergentes. También ha facilitado una remodelación parcial de muchas naciones, con algunos países convirtiéndose en nuevas fuentes de desarrollo y patentes.

Filipinas, Vietnam…

Quien sabe.

Riesgos de la concentración

Debemos tener presente la posibilidad de tener activos no correlacionados con el mercado. Se diversifica a través de activos alternativos que no se mueven generalmente en la misma tendencia que el conjunto.

Comprar únicamente renta variable es estructuralmente un riesgo. Esto puede ser mitigado con algunos activos exóticos.

Estrategias Global Macro - Activos Alternativos

Es relativamente sencillo de explicar, pongamos una cartera de acciones donde Apple y Amazon han conseguido grandes beneficios y son un % elevado del conjunto. Dejamos sin duda a estos ganadores en nuestra cartera, pero al mismo tiempo entendemos próximamente puede ser mejor analizar activos completamente alejados del mercado tecnológico.

Suelo recomendar considerar limitar la elección de acciones por conjuntos de ese sector en forma de ETFs. Generalmente, funciona mucho mejor el grupo (al mismo tiempo la diversificación será mucho más amplia).

Los ganadores cambian, las carteras raramente.

Adaptación a la política monetaria

Estrategias Global Macro - Mejores sectores inflación

La política monetaria expansiva beneficia más a ciertos sectores que otros. Una estrategia global macro bien diseñada abandonaría rápidamente la renta fija y pasaría a invertir en materias primas de forma progresiva.

Desafortunadamente, diferentes experimentos monetarios solo han logrado aumentar la brecha de la desigualdad (compramos acciones de lujo).

La incapacidad de muchos economistas provoca que las teorías Keynesianas sean endebles «más demanda agregada» puede no aumentar el gasto de los consumidores.

La realidad es que la política monetaria no es tan expansiva como la gente piensa. La deflación sigue siendo la amenaza más importante en las economías avanzadas, el crecimiento no puede ser fruto de solo un estímulo monetario artificial.

Ahora bien, nosotros no estamos aquí para opinar, sino para aprovecharnos de dicha situación, en largo desde hace años para ser exactos.

Global Macro – Bancos centrales

LIquidez Global - SP500 Liquidez - Enric Jaimez

Entender los bancos centrales es probablemente una de las cuestiones más importantes que necesitamos.

Masa Monetaria

El objetivo de un banco central es controlar la inflación que genera aumentar progresivamente la masa monetaria (we print money digitally).

Money Supply

The money supply is all the currency and other liquid instruments in a country’s economy on the date measured. The money supply roughly includes both cash and deposits that can be used almost as easily as cash.

Governments issue paper currency and coin through some combination of their central banks and treasuries. Bank regulators influence money supply available to the public through the requirements placed on banks to hold reserves, how to extend credit and other regulation.

Objetivos Banco Central

  • Tipo de cambio estable
  • Estabilidad economica
  • Crecimiento economico
  • Fomentar el pleno empleo

Para ello disponen de medidas clásicas y otras denominadas flexibles.

Global Macro - Inflación - Enric Jaimez

La crisis provocada por las hipotecas subprime provoco una disminución de la liquidez, agravando aún más el shock. Para evitar un colapso mayor se recurrió a la inyección de capital en diversas líneas de crédito.

La no intervención llevaría directamente a una japonización, un fuerte periodo deflacionario con tasas de crecimiento negativas que dura bastantes años, es por así decirlo, una lenta decadencia.

En la crisis del Covid19 no se dudó en utilizar la inyección monetaria, si bien presenta defectos, funciona perfectamente en situaciones de shock. Es probablemente la mejor herramienta disponible para intentar estimular la economía, se intenta evitar un paulatino deterioro de los fundamentales económicos provocando una inflación transitoria.

Los medios de comunicación y la narrativa más catastrofista suele pensar que aumentar la inflación es una enorme irresponsabilidad.

No lo es.

La economía europea necesitan 1,5% de inflación al año y la estadounidense un 2% de media al año. Generalmente, las personas no comprenden esto, están completamente cegadas por los medios especializados en teorías de la conspiración y suelen tener un historial predictivo pésimo.

Suelen esconder llevan 5 años girando el mercado y siguen pensando las criptomonedas salvarán el mundo.

La inflación (controlada) es parte del sistema, en cambio una baja liquidez provocaría un problema aun mayor, una deflación.

Deflación

Deflación - Japonización Economía - Enric Jaimez

Las viejas políticas fiscales y monetarias deflacionarias han dejado a Japón con una deuda exorbitada, tasas de interés al cero y una población muy envejecida.

Deflation is a general decline in prices for goods and services, typically associated with a contraction in the supply of money and credit in the economy. During deflation, the purchasing power of currency rises over time.

El avance tecnológico y el aumento de la productividad son deflacionarios. La tecnología crea eficiencia, aumenta la productividad y reduce los costes. La innovación tecnológica no es una tendencia que se estabilizará o se revertirá, la tecnología es exponencial y profundamente deflacionaria.

La tendencia a invertir en hardware y software continuará aumentando, destruyendo de forma constante puestos de trabajo. No se necesita un camarero si una tablet puede enviar directamente las órdenes a la cocina.

Estrategias Global Macro Enric Jaimez

El dragón es la deflación.

Una fuerza deflacionaria que no se cita comúnmente es la concentración de riqueza previamente comentada.

La concentración de riqueza en los percentiles superiores se encuentra actualmente en el mayor diferencial desde la segunda guerra mundial (popularmente explicado como los ricos cada vez más ricos). Lógicamente, se generan productos extremadamente caros para ellos.

El mundo «desarrollado» tiene un problema demográfico que no va a desaparecer. La generación más numerosa de la historia se está jubilando. El número de jubilados en relación con los trabajadores está aumentando y es probable que continúe haciéndolo en las próximas décadas.

Todos estos factores nos llevan a una disminución en la circulación del dinero que efectivamente también es deflacionario…

Money Velocity

 Precios de mercado basados ​​en pensamientos erróneos = precios incorrectos y asimetría.

The velocity of money is a measurement of the rate at which money is exchanged in an economy. It is the number of times that money moves from one entity to another. It also refers to how much a unit of currency is used in a given period of time. Simply put, it’s the rate at which consumers and businesses in an economy collectively spend money.

The velocity of money is usually measured as a ratio of gross domestic product (GDP) to a country’s M1 or M2 money supply.

Money Velocity se diseñó en un primer momento para indicar con que rapidez el dinero cambia de manos en una economía.

Definición genérica: hablamos de la frecuencia con la una unidad monetaria se utiliza para comprar bienes y servicios dentro de un período de tiempo determinado.

Lo que realmente representa la velocidad del dinero no es el consumo, es el crédito.

Money Velocity es esencialmente la formación de crédito. En un sistema bancario de reserva fraccionaria, se forma una nueva cantidad de dinero cada vez que se otorga un préstamo, la demanda de préstamos se incentiva mediante la reducción de los tipos de interés o utilizando políticas de flexibilización cuantitativa (QE).

El indicador no está midiendo realmente el consumo.

El concepto de velocidad sugiere de forma errónea que si aumenta la velocidad esto se produce como consecuencia de una mayor disposición de los actores económicos a consumir. Realmente no es lo que está sucediendo, si indagamos comprendemos que la velocidad del dinero es una medida de formación de crédito.

Las empresas dependen de los mercados financieros para obtener inversión, necesitan crédito.

Si el mercado de acciones es demasiado rígido, la inversión se resiente especialmente al desaparecer la liquidez necesaria. Si no hay un mercado flexible no se puede estimular la creación y desarrollo de las empresas que dan trabajo a millones de personas.

El crédito es la verdadera gasolina del mercado. La política monetaria puede ser expansiva o contractiva, creamos o retiramos capital.

Correlación Acciones y Bonos

Los testigos de la renta fija no entienden ciertos conceptos…

Correlaciones Acciones y Bonos - Enric Jaimez

Paper: PGIM: Global Investment Management – Institutional Advisory & Solutions

Gracias a este research vamos a profundizar en la correlación entre la renta variable y los bonos.

En una primera etapa de 20 años tenemos una correlación negativa entre acciones y bonos. La correlación paso a ser positiva en el periodo 1965-2000 como muestra del progreso que representaba la globalización en los mercados.

Actualmente, tenemos un tipo de interés cercano al 0 hasta que la inflación aparezca.

Este tipo de interés, prácticamente negativo, respalda el argumento mantener las tasas bajas durante un periodo largo de tiempo, proporcionando al mercado de renta variable un estímulo.

Correlaciones Acciones y Bonos - Enric Jaimez

Debemos expandir la visión de la política macroeconómica para los tres componentes de la correlación entre renta variable y bonos:

  • La volatilidad de los tipos de interés.
  • El movimiento conjunto de las primas de riesgo de bonos y acciones.
  • Co-movimiento del crecimiento económico y los tipos.

Si la inflación es persistente, pero moderada, la política monetaria no tendría por qué cambiar si el crecimiento económico es débil, la credibilidad en la lucha contra la inflación sigue intacta a costa de intentar mejorar el crecimiento.

Los bajos tipos de interés deben ser considerados como una herramienta que da flexibilidad y no como un cambio en las prioridades de una política fiscal expansiva.

La Fed y la política fiscal expansiva

La Fed y la política fiscal expansiva - Enric Jaimez

Es posible retirar dinero del sistema a través de varios mecanismos, en este ejemplo se reduce la compra de bonos.

Para apoyar el crecimiento se necesita impulsar el gasto fiscal si la relación entre la deuda y el PIB es muy elevada.

El objetivo simétrico de inflación y creación de empleo es extremadamente complicado, de la misma forma es muy difícil crecer sin deuda.

Política monetaria discrecional y política monetaria basada en reglas

Global Macro Inflacion Deflacion Politica Monetaria

  • La política monetaria basada en reglas apoya la correlación negativa entre acciones y bonos.
  • La política discrecional probablemente sea asociada a una correlación más positiva entre ambos.

Si las autoridades monetarias actúan de manera anticipada, los cambios en las tasas estarían dictados por las condiciones económicas.

En contraste, la política monetaria «discrecional» con una subida de tipos ralentizaría el crecimiento económico para dar fuerza al dólar como divisa o reducir la inflación.

Esto conduce a:

  • Correlación negativa entre el crecimiento económico y las tasas.
  • Correlación positiva entre acciones y bonos.

Evolución Global Macro

Unos de los cambios de comportamiento más obvios en los últimos años es el creciente número de horas que dedicamos al mundo online. Durante décadas, los internautas han estado creando comunidades y pasando parte de su tiempo libre en plataformas digitales.

Curiosamente, una gran parte de la sociedad consideraba jugar a videojuegos o buscar ciertos objetivos de forma online como algo antisocial y una auténtica perdida de tiempo. Esas mismas personas son las que en su día se encerraban en el sótano para hacer bricolaje o discutían de futbol en el bar.

Los niños que nacieron con una tablet están poco a poco llegando a la edad adulta. Estos consumidores están acostumbrados a valorar mucho más los intangibles del mundo online.

Plataformas como Fortnite y Minecraft se fueron convirtiendo en una especie de red social para muchos, creando su propia cultura en torno a un juego. Las empresas mejor posicionadas ya están explotando el consumo de ciertos productos por nuevas vías.

Travis Scott (popular rapero/influencer) publicita un producto a millones de posibles consumidores con una simple foto, no hace falta poner anuncios en televisión de este «bonito» bolso, solo elegir bien que famoso tiene millones de likes para tu producto.

Estrategias Global Macro Evolucion HERMES

En esta interesante imagen nuestros abuelos verían un saco donde llevar patatas, en cambio, muchos jóvenes observan una prenda muy de moda para su «outfit swag». Es un bolso Hermès para ser más exactos.

Son nuevas experiencias publicitarias y se debe adoptar un enfoque diferente. No se puede cuantificar la imagen por asociación, las ediciones limitadas y los productos vendidos en un determinado evento, son ventanas al marketing moderno que nacen de intangibles y no pueden ser representados en el análisis fundamental.

Factor Value

Es necesario pasar pagina del «value»…

Factor Value - Value Investing - Enric Jaimez

Paper: Value Investing: Requiem, Rebirth or Reincarnation? – Aswath Damodaran

In the last two decades, value investing lost its edge, and a debate has revolved around whether this is a temporary phase, and the result of an unusual macro environment, or a reflection of a permanent change in economies and markets. In this paper, we argue that value investing, at least as practiced today, has become rigid and ritualistic, and that while some of its failures can be attributed to external factors, many can be traced back to practices and rules of thumb that have outlived their usefulness.

Uno de los principales rivales a la hora de comprender el análisis global macro es el teórico análisis fundamental. Podemos encontrar números artículos por la red, en algunos se defiende a capa y espada su utilidad, en otros ya se habla abiertamente de como es actualmente un completo fracaso.

Al realizar global macro no nos preocupan los beneficio individuales de una empresa. Nuestro objetivo es analizar si el sector en su conjunto está facturando más año tras año.

Es ciertamente complicado que las personas de cierta edad comprendan los intangibles o las nuevas formas de hacer publicidad de ciertos productos.

Las sagradas escrituras que en su día Benjamin Graham publicó como las bases del value investing y que luego fueron ligeramente adaptadas por sus alumnos han desarrollado unas reglas de inversión que no presentan actualmente una ventaja.

Muchos elaborados estudios explican que son «volver al pasado». Los activos financieros dependen actualmente de muchas más cuestiones, siendo estas intangibles. El value investing, en su soberbia, ignora completamente la propia evolución de los mercados.

Smart Beta - Factor Value - Value Investing

Los resultados hablan por si solos…

Paper: The Value Factor’s Pain: Are Intangibles to Blame – Nicolas Rabener

Various theories have been proposed, but no consensus has emerged. Our research indicates investors will buy cheap stocks when they’re comfortable with the market environment. That’s a simple theory based on behavioral biases. Companies trading at low valuations tend to be companies in trouble, and investors are more likely to bet on them when the outlook is benign rather than risky.

Los inversores más tradicionales raramente han comprado acciones tecnológicas en la última década, de hecho siguen atraídos por empresas mal valoradas y en ocasiones cerca de la quiebra.

Raramente el mercado se equivoca valorando una empresa, los gestores a menudo.

La inversión basada en dividendos es otro tema polémico. Muchos locos del dividendo concentren sus carteras en supuestas empresas distribuyen beneficios. Las empresas que más dividendos reparten son generalmente las que en peor situación están.

Es una trampa para atraer capital.

El dividendo está descontado de la cotización y supone una descapitalización al repartirse. Las entidades más beneficiadas cuando se reparten beneficios son los organismos recaudadores de impuestos.

Si observamos de forma objetiva el ritual que muchos inversores realizan cada año en la reunión de Berkshire Hathaway podemos considerar tienen un comportamiento similar a una secta religiosa.

Las supuestas fórmulas que en un pasado producían beneficios son hoy en día una anécdota, algunos inversores «value» parecen exigir rendimientos por encima de la media porque simplemente han seguido todos los mandamientos bibliográficos.

Invertir no es un juego de moralidad y no hay una forma virtuosa de ganar dinero en él. El zumo de naranja es un activo financiero y cotiza como futuro (entrega física incluida).

Factor Value - Value Investing - Enric Jaimez

Paper: «Value Investing Is Short Tech Disruption» – Kai Wu

Value investing has a long and distinguished pedigree but is currently in a deep thirteen-year drawdown. We believe this is because value has rotated into a massive losing bet against technological disruption. We isolate this exposure using machine learning and find it fully explains value’s losses. We offer takeaways for both stockpickers and asset allocators.

La inversión en valor se ha traducido en un corto al sector tecnológico.

En este interesante estudio se determina gracias a técnicas de machine learning los componentes que explican esta apuesta en contra de la tecnología. Penalizar los intangibles explica en gran parte las perdidas generadas por el factor value en los últimos años.

Estrategias Global Macro Short Value Moat

Antiguamente, muchas empresas presentaban MOATs tan elevados que cualquier competidor fracasaría en su intento.

Hoy en día el constante cambio genera ventajas más temporales y los rivales están al acecho. Por supuesto, hay empresas con unos fosos defensivos incuestionables, pero no podemos negar que la cantidad es mucho menor.

Gobiernos y Poblacion

Las instituciones públicas, en especial los partidos, no tienen realmente una identidad, su afán es perpetuarse en el poder.

Demografía

Los datos más importantes a la hora de realizar una política son los datos demográficos, las características de una población.

Estrategias Global Macro - Trading Global Macro

La explicación que voy a realizar a continuación es algo salvaje.

Un gobierno no está realmente incentivado por el buen funcionamiento de la económica a medio plazo, su mayor preocupación es obtener el mayor número posible de votantes en las próximas elecciones.

Los datos demográficos nos indican como la población envejece y paulatinamente menos trabajadores tienen que soportar una carga fiscal mucho mayor. El gasto público en pensiones es desmesurados y año a año consume prácticamente todos los recursos del estado.

El denominado pacto generacional es un fracaso, esta situación no es sostenible bajo ningún concepto.

Como podéis observar, en el momento que el grueso poblacional se vaya progresivamente jubilando será el fin del sistema de reparto actual. Es posible camuflarlo añadiendo años a la edad de jubilación.

Los trabajadores actuales, así como los jóvenes, serán los más perjudicados, dado que indudablemente se verán envueltos en una situación con impuestos altos y una jubilación inexistente durante su vida laboral.

Votantes

Factor Investing Demografia

Los partidos necesitan a los jubilados y las personas que van a jubilarse próximamente para mantenerse en el poder, son los votantes más abundantes y fieles.

Muchos jubilados dependen exclusivamente de la pensión pública. Si bien muchos merecen hasta el último euro, reciben, no podemos negar, otros nunca cotizaron y vivieron en una de las mejores épocas de crecimiento económico de la historia sin preocuparse, ahorrar o invertir.

Para mantener una población, una nación debe tener un promedio de 2,1 hijos por pareja.

Si la tasa de fecundidad de un país está por debajo de 2,1 entonces la población de ese país disminuye y envejece. Esto significa menos trabajadores productivos y una población anciana más costosa de mantener.

Desafortunadamente, la mayoría de los países desarrollados del mundo tienen tasas de fecundidad muy por debajo de 2.1. La inmigración descontrolada y poco cualificada no solucionará absolutamente nada, dado que las tasas de desempleo son altas y la integración cultural es ciertamente dudosa.

Nosotros debemos pensar en que consumirán esos jubilados, el resto es indiferente y está lejos de nuestro control.

Esperanza de vida

La esperanza de vida es la auténtica revolución. Antiguamente, vivir 75 años era ser considerado un auténtico anciano. Hoy en día, es uno de los bloques de población con mayor aumento porcentual.

Si evaluamos la población de USA en los años 1900, la esperanza de vida era de 47 años, solo un 4,1% de las personas viviría más allá de los 65 años, la jubilación no era precisamente una preocupación.

La esperanza de vida en 2020 se sitúa en 78 años, la mayoría de las personas vivirán una larga jubilación.

Jubilación

Ahora bien, con la esperanza de vida actual, el modelo de pensiones publico esta condenado al fracaso en Europa y el modelo privado de Estados Unidos deberá sostenerse vía mercado de valores.

Estrategias Global Macro - Jerome Powell

La soledad de pensar diferente

Me ha parecido un título bonito.

La narrativa económica está movida por sus propios intereses. Está diseñada para entretener y tranquilizar.

Cuando un supuesto hecho hace subir o bajar el precio de un activo, las fuentes de información en lugar de realizar una investigación detallada y objetiva de los hechos, pasan a simplemente buscar la justificación más adecuada.

Este comportamiento primitivo reduce completamente el supuesto valor de estar informado, los medios no son independientes y a menudo solo compiten por captar la atención.

Robinhood Traders

Too weak, too slow…

Behavioral Finance – Finanzas conductuales

El comportamiento de los inversores no es racional.

Muchas personas no aceptan que el precio de un activo no sea el que ellos consideran. Esto puede llevar al desastre.

Tenemos que preguntarnos seriamente si la persona que escribe una noticia tiene algún tipo noción útil de lo que está intentando informar. La falacia de autoridad se basa en hacer creer que algo es cierto porque una fuente supuestamente autorizada lo dice. Tristemente, los periodistas y creadores de contenido no tienen ninguna noción avanzada de economía.

Para generar una ventaja, debes ser mejor que tu competidor. Preocúpate de tener una mejor información (information edge) o un mejor análisis (analytical edge). La cuestión esto tratando es que no puedes ser como ellos, ni mirar lo mismo que ellos.

El usuario medio sigue a 300 comentaristas y mira 50 canales de youtube… 

Broker Robinhood IPO - Dogecoin

Robinhood siempre me ha parecido un interesante caso de estudio.

Un broker diseñado para que los gamblers más degenerados puedan tener acceso a productos financieros sin supuestamente comisiones.

Demasiado bonito para ser verdad.

La parte no tan conocida, es como Robin Hood realmente gana dinero. $HOOD solo es una web que vende las órdenes de sus clientes (order flow) a grandes firmas como Citadel y Two Sigma. Estas empresas con tecnología HFT colocan en el peor lugar posible estas órdenes para conseguir el mayor beneficio posible por arbitraje.

Citadel ha ganado miles de millones con esta estrategia, cogen un enorme flujo de acciones, opciones y distribuyen los activos que quieren vender cómodamente. También realizan un rentable market making aprovechando el mayor spread posible en opciones.

Si te planteas operar en dicho broker o comprar acciones de su IPO estarías comprando una empresa con un gran conflicto de intereses, posibles multas, así como prohibiciones por parte de los reguladores.

Es precisamente el tipo de activo se debe evitar a toda costa.

Conclusión Trading Global Macro

Estrategias Global Macro - Trading Global Macro - Invertir Global Macro

Global Macro es de todo menos sencillo.

El enfoque presentado en este artículo es una visión global de sus principales componentes, combinamos las tendencias macroeconómicas así como ciertos aspectos de corte político y demográfico.

Integrar diferentes variables es complicado, se necesita cierto tiempo para ir entendiendo todos los conceptos tratados.

En los últimos años, han aparecido nuevos factores que son determinantes, no encontraremos ventaja alguna leyendo libros sobre finanzas. Es demasiado fácil caer en amplios manuales teóricos o escritores de fines de semana ociosos.

Global Macro ha demostrado en mi opinión una flexibilidad que convierte conceptos abstractos en técnicas operativamente muy útiles.

Es muy importante entender la inflación/deflación, todos los medios siempre os hablarán de inflación, pero ignoran el complicado proceso inverso.

  • Concentración de capital
  • Progreso tecnológico
  • Envejecimiento demográfico
  • Crisis

Cualquier economía necesita incentivar que el dinero fluya y llegado el momento ir retirando dicho crédito.

Antiguamente los bancos centrales solo podían controlar el tipo de interés y el coeficiente de caja. Ahora disponen de medidas mucho más flexibles para intentar adaptarse a los constantes cambios.

La inflación es necesaria, es una forma de incentivar a los participantes a comprar, vender, invertir o gamblear.

El mayor problema es cuando el dinero está completamente parado siendo altamente remunerado. Por eso se castiga al ahorrador con los actuales tipos, no dejes que te cuenten extrañas conspiraciones. La inflación subirá y se aplicarán medidas restrictivas, es parte del ciclo.

Todo proceso económico requiere de adaptación y nace de las circunstancias, siempre habrá ganadores y perdedores.

Es importante recordar que nadie es inmune a prejuicios morales. La economía es como es, no como debería supuestamente ser. Si mentalmente tienes una idea completamente equivocada sobre los mercados, asegúrate de cuestionar de forma pragmática tu razonamiento.

Recuerda el «stock market» es el sistema de pensiones de la generación «boomer«, nada va a cambiar eso.

Los iluminados con ojos láser son en su mayoría unos inútiles (no todos). Siempre pueden soñar públicamente con un nuevo orden mundial, pero siguen silenciosamente acumulando perdidas. Como bien podemos imaginar, los que mejor implementaran criptomonedas son los propios bancos centrales, no hay revolución posible.

Siempre les queda la opción de hacerse streamers, dado que el mundo del espectáculo requiere constantemente de nuevos bufones.

Para ti lector, que has llegado leyendo pacientemente hasta aquí, desearte siempre lo mejor en los mercados.

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Enric Jaimez
Enric Jaimez
Research Analyst | Global Macro - Multi-Asset Strategy | Trading con Volume Profile - Order Flow.

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