Estrategias Economía Narrativa | Entorno Económico

Las historias son fundamentales para entender la experiencia humana y los mercados financieros no son excepción. Para comprender el impacto de las decisiones tomadas en estos ámbitos, no basta con una mirada teórica, es necesario abordar el enfoque narrativo que estas historias generan.

Humano, demasiado humano como diría Nietzsche.

Story-telling helps to define the human experience. Do people also use narratives to make sense of, and to act on, financial information?

El juego siempre cambia. 

Estrategias Economía Narrativa | Entorno Económico

La narrativa económica nos ofrece un relato fascinante. Es increíble cómo la información puede guiar a los lectores, creando una imagen comprensible para todos. Esta narrativa es una herramienta esencial para comprender la economía y sus movimientos.

Los medios creativos permiten que sus seguidores se sumerjan en el mundo de la ilusión que ofrecen, permitiendo que cada uno interprete y comprenda la información de una forma diferente. Sin embargo, el sesgo de los medios siempre dirige a los lectores hacia conclusiones similares. Esto permite a los lectores pensar tienen una perspectiva única y al mismo tiempo se les ha dirigido a un mismo punto de vista en común.

A todos nos encantan las historias, nos hemos criado con ellas.

Estrategias Economía Narrativa - Entorno Económico - Macroentorno Económico

El poder de las historias es innegable.

Tienen un profundo impacto en nuestras vidas, influyendo en nuestras opiniones sobre los mercados financieros y en la forma en que invertimos nuestro dinero. Estas narrativas controlan las decisiones de inversión, dirigiendo el capital hacia determinadas empresas y sectores. Al mismo tiempo, nos ayudan a comprender el mundo y a tomar decisiones de forma inteligente. Es evidente que el papel de las historias es mucho más importante de lo que podemos imaginar.

Una inversión puede parecer poco atractiva si se explica solo con datos, pero si hay una inspiradora historia de superación personal detrás, puede convertirse en algo muy atractivo. La industria financiera está encantada de diseñar narrativas para añadir complejidad al sector, reforzando así la autoridad de los medios y los denominados expertos.

Si observamos la teoría económica convencional, los shocks económicos siempre son explicados como desequilibrios en los modelos.

En toda base teórica económica, el equilibrio es un concepto fundamental. ¿Existe realmente un equilibrio en un entorno en constante cambio? Esta pregunta nos lleva a cuestionar si el equilibrio de lo justo es una realidad o una ilusión creada para dar la sensación de seguridad en una realidad en perpetua transformación.

Los modelos económicos suelen estar basados en reglas simples, la aleatoriedad es explicada por narrativas.

Consider that Mother Nature is not just safe. It is aggressive in destroying and replacing, in selecting and reshuffling . When it comes to random events, robust is certainly not good enough. In the long run everything with the most minute vulnerability breaks, given the ruthlessness of time— yet our planet has been around for perhaps four billion years and, convincingly, robustness can’t just be it: you need perfect robustness for a crack not to end up crashing the system.

Nassim Taleb – Antifrágil

Sin aleatoriedad y narrativa, ningún modelo puede ser representativo de la realidad.

Es innegable que las variables de riesgo y recompensa están estrechamente relacionadas con nuestras acciones. Si bien disminuir el riesgo significa renunciar a cierta recompensa, el exceso de riesgo puede tener resultados catastróficos para la mayoría de los participantes, aunque también puede generar grandes rentabilidades para otros.

Estrategias de Inversión - Narrativa - Manipulación medios

Las teorías financieras convencionales no pueden explicar por qué los individuos deciden invertir en determinados activos o cómo construyen sus carteras de inversión en base a sus preferencias o por qué los rendimientos no se correlacionan de forma directa con el riesgo asumido.

Las finanzas conductuales ofrecen una perspectiva innovadora para entender la inversión y los movimientos del mercado, abarcando conceptos como el sentimiento de grupo, el estado de ánimo y la fantasía. Esta nueva forma de observar los patrones de inversión puede ayudar a tomar mejores decisiones financieras.

The only limiting factor on how many of these Bitcoin! TM casino chips Wall Street can sell is the effectiveness of the narrative they have created around Bitcoin itself, that Bitcoin is a “hedge against inflation” and a “store of value” that is uniquely positioned to “protect your portfolio” against “dollar debasement” because it is “hard money” immune to “money printer go brrrr”.

It’s rather artistic in and of itself, right? Selling an unlimited number of Bitcoin! TM casino chips off a meme slamming unlimited fiat money printing? Creating an unlimited number of entertaining market games and venues where we can use our Bitcoin! TM casino chips?

Epsilontheory

money printer go brrr 3

Las narrativas desempeñan un papel esencial en la toma de decisiones por parte de los individuos bajo situaciones de incertidumbre. Estas se difunden rápidamente a través de las redes sociales, logrando así la atención de un gran número de personas. Esta dinámica no cambiará, ya que se trata de una característica fundamental del juego.

Entorno Económico

Los extremos especulativos actuales no necesariamente tendrán consecuencias perjudiciales para la mayoría de los participantes, aunque algunos sí podrían sentir los efectos negativos.

Las expectativas de rendimientos futuros se basan a menudo en el comportamiento de los precios anteriores. Sin embargo, el comportamiento de los precios suele ser impulsado por las expectativas de los inversores. Esto genera un círculo vicioso que contribuye a que los activos sean objeto de valoraciones desproporcionadas.

Whereas neoclassical financial theory maintains that past public information cannot be used to predict future prices, participants used company performance information revealed before a base price quotation to project future price trends…

El principal problema que el inversor medio tiene es una cierta dificultad para romper con la narrativa preestablecida si busca nuevas oportunidades. Muchos activos ampliamente comentados se encuentra actualmente en un profundo factor crowding.

Esta inyección masiva de capital ha dirigido su atención a los gigantes más reconocidos de la industria (FAANG). Sin embargo, esto podría resultar en rendimientos relativamente bajos en periodos prolongados de tiempo.

In finance, “FAANG” is an acronym that refers to the stocks of five prominent American technology companies: Facebook (FB), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX); and Alphabet (GOOG) (formerly known as Google).

Nadie duda de las empresas FAANG, solo comento muchos pueden estar llegando muy tarde.

Estrategias Economía Narrativa - Entorno Económico FAANG

Debemos ser extremadamente selectivos a la hora de elegir activos. El riesgo debe ser el principal factor a tener en cuenta, no la supuesta rentabilidad del activo. La comodidad y la sensación de seguridad que otorga invertir en productos conocidos hace que raramente se consideren otras alternativas. No obstante, es esencial evaluar todas las alternativas a disposición para hallar la opción de inversión más adecuada.

Nassim Taleb has argued that people are “fooled by randomness” (Taleb, 2001), and in particular subject to a systematic narrative fallacy in which they confabulate narrative explanations for random phenomena, leading to the erroneous belief that they are in control (Taleb, 2007). The Nobel laureates Robert Shiller and George Akerlof have suggested that powerful stories capture the public’s imagination in times of mania and panic (Akerlof & Shiller, 2009; Shiller, 2000, 2017) and that these narratives generate feedback loops that sustain bubbles, culminating in busts.

Fuente: Narrative Decision-Making in Investment Choices – Samuel G. B. Johnson, David Tuckett 

Si el mercado fija un precio desorbitado, nosotros no somos nadie para cuestionarlo, debemos simplemente entender no es para nosotros.

A menudo la narrativa económica empuja a la gran mayoría usuarios a invertir en las mismas empresas, dado que nada puede salir mal…

O quizás sí.

Paper: The Fall of the Titans – Research AffiliatesJoe Steidl, Tiffany Su

Análisis para invertir en Bolsa - FAANG

El pensamiento económico convencional no puede explicar adecuadamente el fracaso. Está basado en un equilibrio preciso entre la oferta y la demanda. A pesar de ello, las personas, la sociedad, la economía y las circunstancias que influyen en nuestras decisiones y formas de vida son dinámicas y cambiantes. Por lo tanto, el fracaso puede tener muchas causas diferentes y el equilibrio entre la oferta y la demanda no siempre puede explicarlo.

Son factores que están en un estado perpetuo de movimiento y cambio.

True of all great stories, this story teaches us an important lesson: never underestimate how drastically the playing field can change, even in the most unlikely of circumstances. Against all odds, even the most powerful can fail. Not only the Greek gods, but the rulers of the equity market, the largest market-cap stocks in a market-cap index, repeatedly fall from grace. Investing in these stocks, particularly via a highly concentrated market-cap index, can mean underperformance for investors over time.

La capitalización de mercado de las empresas tecnológicas ha aumentado de manera significativa debido a la pandemia, que ha sido un catalizador para la digitalización. Si miramos hacia el pasado, esto nos sugiere que la próximacada traerá nuevos líderes y que no todos los actuales seguirán siendo los principales.

Estrategias de Inversión - Unicornios Bolsa

Not Boring Capital nos explica como los 750 unicornios tienen una valoración combinada de 2,37 billones de dólares. La capitalización de mercado de Apple es de 2,42 billones de dólares. Si solo una de esas compañías termina valiendo más que Apple algún día, obtendriamos las otras 749 gratis. 

Alfred Marshall, uno de los economistas más destacados de la historia, planteó cómo las grandes empresas a menudo se estancan, aunque no se desintegran de manera repentina. Muchas de las grandes corporaciones que existían en lacada de 1910 ya no están presentes en la actualidad. Sin embargo, los gigantes actuales también están expuestos a fracasar, aunque no sucederá de forma abrupta, sino que se irá deteriorando de manera gradual.

No siempre es suficiente con tener un gran negocio, es necesario tener una ventaja sobre la competencia.

La aparición de innovaciones disruptivas desencadena el ingreso de nuevas empresas en un sector, lo que genera una competencia desigual entre las empresas más clásicas y las nuevas entrantes. Esto alterará el equilibrio anterior y, sin lugar a dudas, conducirá a errores estratégicos por parte de alguna de las partes.

Las empresas emergentes y las compañías de tecnología de baja capitalización se están evaluando para determinar si tienen la potencialidad de convertirse en una de las cinco empresas con mayor capitalización bursátil (FAAMG).

The market caps of the FAAMG companies are the most important numbers in the market, because consciously or not, investors are pegging their private and public tech company investments against them. – Not Boring Capital

Invertir en los gigantes tecnológicos sin descuento alguno es muy arriesgado.

Economía Narrativa – Narrativas y Mercados

En un mundo cada vez más digitalizado, la recesión tecnológica se ha convertido en una amenaza cada vez más presente para el crecimiento económico. Los cuatro jinetes de la recesión tecnológica, también conocidos como la caída de la inversión, el aumento de la incertidumbre política, la disminución de la innovación y el desplome del empleo, han tenido un impacto significativo en los últimos años. Estos factores han desafíado a encontrar nuevas maneras de impulsar la economía y promover el crecimiento.

Estos factores han contribuido a la desaceleración de la economía mundial y han afectado a todos los sectores, desde el comercio minorista hasta la industria manufacturera.

Fue realmente impactante ver esas cifras de empleo la misma semana en que empresa tras empresa tecnológica reportaron resultados decepcionantes y peores predicciones, todo a raíz de los despidos. Los negocios centrales son aún fuerte y con crecimiento pero no tanto como muchos esperaban.

Economía Narrativa - Narrativas y Mercados - Apple

Esto no significa que las empresas tecnológicas carezcan de un gran potencial, sino que todas ellas se enfrentan a una serie de desafíos únicos que no afectan al resto de la economía. Estos desafíos se conocen como los cuatro jinetes de la recesión tecnológica.

El ciclo de hardware tuvo un efecto significativo en Apple, cuyos ingresos disminuyeron un 5%, a pesar de un trimestre de 14 semanas. La desaceleración relacionada con el COVID en la producción de iPhone en China tuvo el mayor impacto en los ingresos de la compañía: la falta de fabricación se tradujo en una falta de ventas, un juego de suma cero por sí mismo.

La mayoría de los expertos no anticiparon la crisis financiera global hasta que llegó. Muchos economistas pensaban que las recesiones prolongadas ya no eran una amenaza para las economías avanzadas, pues sus modelos matemáticos y teorías les habían dado a entender que habían logrado controlar la compleja maquinaria económica

🔸Malos Modelos Económicos

Estrategias Economía Narrativa - Entorno Económico - Macroentorno Económico

En Macroeconomic Priorities (2003), el premio Nobel Robert Lucas afirmó que el problema central de prevención de crisis había sido resuelto, para todos los propósitos prácticos. Por otro lado, en 2004, el entonces presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, argumentó que las distorsiones de precios en el mercado de la vivienda eran muy improbables.

Seguimos, en 2007 el otro premio Nobel, Eugene Fama, quien contribuyó al surgimiento de la hipótesis de mercado eficiente, manifestó en una entrevista que la palabra burbuja le resultaba incómoda. Aunque no estaba seguro de si el mercado de la vivienda era eficiente o no, comentó que la gente tiene mucho cuidado cuando compra una casa.

Siendo justos, algunos economistas sí advirtieron sobre los peligros inminentes. El premio Nobel de Economía, Robert Shiller, ha escrito mucho sobre la epidemiología del sentimiento de los inversores y la exuberancia irracional. Por otro lado, el economista Paul McCulley opinó en 2001 que había espacio para que la Reserva Federal cree una burbuja en los precios de la vivienda, si era necesario, para mantener el hedonismo estadounidense.

Años después, Raghuram Rajan (2005) alertó que, si bien el desarrollo financiero mejoró la gestión de riesgos y el acceso al capital, también podría alentar un mayor arriesgamiento. Si todas las corporaciones e instituciones están tomando riesgos de baja probabilidad, entonces la economía colectiva podría estar más expuesta a la turbulencia inducida por el sector financiero que en el pasado.

A pesar de que el premio Nobel Paul Krugman reconoció la existencia de la burbuja inmobiliaria, no comprendió hasta qué punto nuestro sistema financiero había llegado a ser vulnerable. Esto se debió en parte a la opacidad de la innovación financiera, lo que también hizo que el famoso George Soros, quien fue capaz de predecir la reacción del mercado durante la crisis de los préstamos subprime, subestimara su volatilidad y se comprometiera a una posición demasiado grande.

Aprendió de la forma más difícil que el rango de incertidumbre también es incierto.

Desde la crisis, el economista Paul Krugman ha llegado a la conclusión de que un régimen económico moderado es inherentemente inestable. Esta idea se ve respaldada por la hipótesis de la inestabilidad financiera de Hyman Minsky, que afirma que los mercados financieros y de capital tienden a pasar de la seguridad a la especulación hasta llegar al estilo Ponzi.

🔸Falsos Ídolos del Mercado

Falsos Ídolos del Mercado - Empresas Zombis en Bolsa

Cuando la burbuja inmobiliaria estalló, los vendedores de alfombras pueblan Wall Street se marcharon con enormes comisiones mientras que el público más desinformado pagaba y sufría las consecuencias. La gente presta más atención a los gurús financieros en YouTube y TikTok que a los gestores y analistas con un histórico impecable. Existe una tendencia innata a idolatrar a los hombres que ganan mucho dinero rapidamente, se asume saben lo que están haciendo (no es el caso).

Falsos Ídolos del Mercado - Empresas Zombis en Bolsa - Gurus Bolsa

La versión más moderna de mi cita anterior incluye cine para adultos y extraños JPEG, los tiempos cambian pero algunas dinámicas no tanto.

🔸Empresas Zombis en Bolsa

Las empresas zombis son aquellas que se encuentran en una situación financiera precaria, donde sus ingresos son insuficientes para cubrir los intereses de sus deudas. Estas empresas tienen una posición de endeudamiento muy alta y no tienen suficientes recursos para pagar sus deudas. Esto les impide realizar inversiones, lo que les impide salir de su situación actual y recurren a extrañas técnicas de marketing para conseguir capital en bolsa.

🔸La Bolsa como Casino (Opciones 0DTE)

Estrategias Economía Narrativa - La Bolsa como Casino (Opciones 0DTE)

Paper: Retail Traders Love 0DTE Options… But Should They?Heiner Beckmeyer, Nicole Branger (2023)

Este paper muestra una evaluación sistemática del comportamiento de negociación en opciones 0DTE y sus implicaciones para los inversores retail. El estudio proporciona una serie de hechos estilizados sobre la negociación de opciones 0DTE y analiza los costes y beneficios asociados con esta estrategia de trading.

El paper indica que más del 60% de los $358,000 perdidos cada día por los retails son comisiones. La búsqueda de activos lotería por parte de los aficionados lleva a grandes pérdidas agregadas.

Trading Narrativa – Monitoreo de Narrativas

Estrategias Economía Narrativa - Entorno Económico - Enric Jaimez

Paper: Monitoring Narratives: An Application to the Equity MarketPascal Blanqué, Mohamed Ben Slimane, Amina Cherief (2022)

El campo de las narrativas económicas fue introducido por Shiller (2017), quien lo definió como el estudio de la difusión y dinámica de historias populares, especialmente aquellas que generan interés y emoción humana y cómo cambian a lo largo del tiempo para entender las fluctuaciones económicas. Este campo interdisciplinario tiene sus raíces en la economía y finanzas, pero también en la psicología y la historia. En efecto, la memoria de los participantes del mercado estructura la referencia temporal de eventos pasados y moldea su percepción de futuras fluctuaciones económicas y financieras (Blanq, 2010).

En la Figura 1 se muestra una línea de tiempo con los eventos que han tenido mayor impacto en la economía de Estados Unidos en el último años, los cuales son generalmente aceptados. Dado el entorno económico actual, caracterizado por una alta inflación, avances tecnológicos rápidos, expectativas de crecimiento a largo plazo moderadas y aceleración de la política monetaria, la relevancia actual de las narrativas recientes es relativamente predominante.

Las narrativas económicas son el resultado de la conciencia pública de ciertos eventos o episodios importantes del mercado. No obstante, bajo ciertas circunstancias, también pueden ser diseñadas intencionalmente, como se ilustra en la Figura 2. Por ejemplo, los bancos centrales han introducido narrativas durante mucho tiempo en su proceso de elaboración de políticas con el objetivo de adaptar no solo las expectativas de la industria financiera, sino también las del público en general.

En este paper, se investiga el contenido informativo que se puede obtener de métricas alternativas y cómo se pueden utilizar para predecir los mercados financieros. Se utiliza la base de datos del proyecto GDELT para recuperar métricas de volumen y tono de una amplia gama de temas extraídos de noticias en línea, impresas y de difusión. A partir de este análisis, se construye un indicador llamado Count Weighted Tono para evaluar las variables más visibles y polarizantes.

Se demuestra cómo estos indicadores pueden mejorar la capacidad explicativa de los modelos macroeconómicos estándar para predecir los movimientos del mercado de renta variable estadounidense.

Estrategias Economía Narrativa - Entorno Económico - Trading Narrativa - Enric Jaimez

Los resultados destacan la importancia de la diversificación de los modelos tradicionales hacia los datos alternativos.

En la última parte del artículo, se prueba que las narrativas relacionadas con el entorno económico, social o geopolítico actual pueden construirse a partir de métricas relacionadas con las noticias, como las de la base de datos GDELT. El análisis del contenido informativo provocado por estas narrativas sobre los modelos macro tradicionales arroja resultados perspicaces. Puede mostrar que las narrativas temáticas pueden mejorar la bondad de ajuste de los modelos.

Además, se indentifica una dicotomía entre narrativas que se consideran constructivas con un sentimiento positivo a priori, como los rugientes años 20 y el medio ambiente y las otras que encarnan más una dimensión de riesgo. Las narrativas son herramientas poderosas a disposición de los participantes en los mercados financieros para formar su anticipación y constituyen un componente integral del contenido informativo a su disposición para formular decisiones de inversión.

En aspectos más prácticos, las carteras podrían diseñarse para aprovechar las narrativas relacionadas con ciertas variables, ya sea dentro o entre las narrativas económicas, de riesgo geopolítico o sociales. Las posiciones podrían ajustarse para obtener exposición a narrativas constructivas o, en cambio, para cubrir una cartera basada en las que materializan el riesgo. Además, medir el impacto de los eventos internacionales en las narrativas de riesgo geopolítico de diferentes países también podría permitir juzgar el nivel de fragmentación.

Por último, se enfatiza que aunque las narrativas existen a nivel de mercado, también podrían capturarse a nivel de acciones individuales para comprender qué historias particulares impulsan ciertos movimientos.

Conclusiones Estrategias Economía Narrativa | Entorno Económico

Estrategias Economía Narrativa - Entorno Económico - Discursos Bolsa

Cualquier persona con una terminal Bloomberg puede detectar rápidamente números atractivos, por lo tanto, debemos ir un paso más allá y buscar oportunidades que no sean evidentes para el resto. No siempre es sencillo resistir a la presión de la competencia, lo que puede llevar a algunas empresas a tomar decisiones estratégicas equivocadas, pensando que son indestructibles.

  • ¿Cuál es la ventaja competitiva de esta empresa y por qué perdurará?
  • ¿Es resistente ante interrupciones inesperadas?
  • ¿Hay algo especial en la propiedad de la empresa que hace que sea más probable que se mantenga con éxito?

Abordando estas preguntas, podemos llegar a una mejor comprensión sobre dónde invertir. Es difícil pensar que encontraremos una empresa que se convertirá en un gigante. Aún así, empresas con menos recursos pueden desafiar exitosamente a los grandes, aunque las posibilidades de victoria son reducidas.

Especialmente cuando las empresas dominando el mercado se enfocan constantemente en mejorar sus productos y servicios. El enfoque disruptivo debe ser entendido como una posibilidad en segmentos del mercado menos conocidos.

La disrupción se presenta de dos formas:

  • Disrupción baja: sirviendo a los consumidores un producto sustitutivo a precio inferior.
  • Disrupción creando nuevos mercados: crear un mercado donde no existía anteriormente.

Los titulares y su narrativa siempre enseñarán las empresas estrellas, les encanta explicar la historia del ganador en quien nadie creía. Debemos recordar que no hablan de los miles que fracasan en el intento (selección natural).

Las estrategias más complejas que algunas empresas implementan para competir fallan debido a las incertidumbres involucradas en cualquier sistema complejo, los gigantes abordan mercados muy amplios. El concepto MOAT es a menudo utilizado sin sentido, pocas son las empresas con auténticos fosos, la innovación es un factor clave para que nazca la competitividad.

Esto nunca será sencillo, y no hay que esperar encontrar el próximo unicornio. Más bien, conviene considerar las empresas ya existentes que tienen un gran potencial para crecer. Muchas de ellas son aún desconocidas y no hay demasiados artículos sobre ellas.

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Enric Jaimez
Enric Jaimez
Economista - Research Analyst | Trading Global Macro - Factor Investing | Volume Profile - Order Flow.

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