Estrategias de Inversión – Narrativa

Las historias ayudan a forjar la experiencia humana, los mercados financieros no pueden ser analizamos meramente desde un punto de vista teórico, debemos comprender el enfoque narrativo que generan ciertas decisiones.

Humano, demasiado humano como diría Nietzsche.

Story-telling helps to define the human experience. Do people also use narratives to make sense of, and to act on, financial information?

El juego siempre cambia.

Estrategias de Inversión

La narrativa económica a menudo nos cuenta una historia.

El elemento más interesante de la narrativa es como puede dirigir la información, forjar una película en un colectivo.

Los medios más creativos son aquellos que consiguen que sus seguidores pueden reinterpretar en su mente la ilusión explicada. Cada individuo puede entender una versión diferente de una misma noticia, sin embargo el sesgo implementando dirige a casi todos a conclusiones muy similares.

A todos nos encantan las historias, nos hemos criado con ellas.

El impacto de las historias en nuestras vidas es mucho más importante de lo que podemos imaginar.

La narrativa controla subconscientemente nuestras opiniones sobre los mercados financieros y en qué invertimos nuestro dinero. Los mercados funcionan con ciertas narrativas dirigiendo la inversión a ciertas empresas o sectores.

Una inversión puede no ser atractiva si se explicaba con una serie de datos, en cambio puede parecer muy atractiva con una bonita historia de superación personal detrás.

La industria financiera está encantada diseñando narrativas, de esta forma, se añaden capas de complejidad al sector, justificando la autoridad de los medios y los denominados expertos.

Si observamos la teoría económica convencional, los shocks económicos siempre son explicados como desequilibrios en los modelos.

En toda base teórica económica se «debería» funcionar con un equilibrio. La verdadera pregunta que podríamos plantearnos es si realmente el equilibrio existe en un constante cambio. Esto nos puede hacer pensar que el equilibrio de lo «justo» es un concepto creado para dar seguridad en una continua metamorfosis.

Los modelos económicos suelen estar basados en reglas simples, carecen de aleatoriedad y de narrativa.

Consider that Mother Nature is not just “safe.” It is aggressive in destroying and replacing, in selecting and reshuffling . When it comes to random events, “robust” is certainly not good enough. In the long run everything with the most minute vulnerability breaks, given the ruthlessness of time— yet our planet has been around for perhaps four billion years and, convincingly, robustness can’t just be it: you need perfect robustness for a crack not to end up crashing the system.

Nassim Taleb – Antifrágil

Sin aleatoriedad y narrativa, ningún modelo puede ser representativo de la realidad.

Realmente solo podemos estar seguros de como las variables de riesgo y la recompensa están intrínsecamente vinculadas en nuestras acciones. Si reducimos el riesgo, renuncias a una parte de la recompensa. Demasiado riesgo destruye a muchos participantes, pero consigue que unos pocos tengan grandes rentabilidades.

Las teorías financieras convencionales no pueden explicar por qué los individuos invierten en ciertos activos, cómo crean sus carteras basándonos en sus preferencias, por qué los rendimientos no se identifican únicamente por el riesgo.

Las finanzas «behavioral» sugieren un enfoque innovador para comprender la inversión y los movimientos del mercado a través de los conceptos de sensación de grupo, estados de ánimo y fantasía.

The only limiting factor on how many of these Bitcoin! ^TM casino chips Wall Street can sell is the effectiveness of the narrative they have created around Bitcoin itself, that Bitcoin is a “hedge against inflation” and a “store of value” that is uniquely positioned to “protect your portfolio” against “dollar debasement” because it is “hard money” immune to “money printer go brrrr”.

It’s rather artistic in and of itself, right? Selling an unlimited number of Bitcoin! ^TM casino chips off a meme slamming unlimited fiat money printing? Creating an unlimited number of entertaining market games and venues where we can use our Bitcoin! ^TM casino chips?

Credit: Epsilontheory

Las narrativas juegan un papel crítico en los individuos que deben tomar decisiones bajo incertidumbre.

Todo se propaga rápidamente a través de las redes sociales, de esta forma se capta la atención de las masas.

Esto no va a cambiar, es el funcionamiento primario del juego.

Tipos de Estrategias de Inversión

Los extremos especulativos actuales no tienen por qué tener consecuencias profundamente dañinas para la mayoría participantes (para algunos si).

Las expectativas de rendimientos futuros están a menudo basadas en el comportamiento de los precios anteriores. El comportamiento de los precios es a menudo impulsado por las expectativas de los inversores. Es un bucle de retroalimentación que contribuye a obtener valoraciones consideradas «injustas».

«Whereas neoclassical financial theory maintains that past public information cannot be used to predict future prices, participants used company performance information revealed before a base price quotation to project future price trends…»

El principal problema que el inversor medio tiene es una cierta dificultad para romper con la narrativa preestablecida si busca nuevas oportunidades. Muchos activos ampliamente comentados se encuentra actualmente en un profundo factor crowding.

Esta entrada masiva de capital tiene como objetivos los gigantes más conocidos de la industria (FAANG). Esto puede significar rendimientos relativamente bajos en amplios periodos de tiempo.

In finance, “FAANG” is an acronym that refers to the stocks of five prominent American technology companies: Facebook (FB), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX); and Alphabet (GOOG) (formerly known as Google). – Investopedia.com

Nadie duda de las empresas FAANG, solo comento muchos pueden estar llegando muy tarde.

Tenemos que ser selectivos en a la hora de escoger activos. En particular, aceptar el riesgo como el principal medidor operativo, no la supuesta rentabilidad del activo. La incertidumbre y la narrativa provocan que invertir en los productos más conocidos sea cómodo y seguro, raramente se cuestiona la existencia de alternativas.

Nassim Taleb has argued that people are “fooled by randomness” (Taleb, 2001), and in particular subject to a systematic narrative fallacy in which they confabulate narrative explanations for random phenomena, leading to the erroneous belief that they are in control (Taleb, 2007). The Nobel laureates Robert Shiller and George Akerlof have suggested that powerful stories capture the public’s imagination in times of mania and panic (Akerlof & Shiller, 2009; Shiller, 2000, 2017) and that these narratives generate feedback loops that sustain bubbles, culminating in busts.

Fuente: Narrative Decision-Making in Investment Choices – Samuel G. B. Johnson, David Tuckett 

Si el mercado fija un precio desorbitado, nosotros no somos nadie para cuestionarlo, debemos simplemente entender no es para nosotros.

A menudo la narrativa económica empuja a la gran mayoría usuarios a invertir en las mismas empresas, dado que nada puede salir mal…

O quizás sí.

Ejemplos de Estrategias de Inversión

Paper: The Fall of the Titans – Research Affiliates – Joe Steidl, Tiffany Su

El pensamiento económico convencional no tiene una explicación adecuada para el fracaso. Depende del equilibrio, un equilibrio preciso entre la oferta y la demanda.

Sin embargo, las personas, la sociedad, la economía y las circunstancias que dan forma a nuestras decisiones y formas de vida son cualquier cosa menos estáticas.

Son factores que están en un estado perpetuo de movimiento y cambio.

True of all great stories, this story teaches us an important lesson: never underestimate how drastically the playing field can change, even in the most unlikely of circumstances. Against all odds, even the most powerful can fail. Not only the Greek gods, but the rulers of the equity market, the largest market-cap stocks in a market-cap index, repeatedly fall from grace. Investing in these stocks, particularly via a highly concentrated market-cap index, can mean underperformance for investors over time.

La capitalización de mercado de las empresas tecnológicas se ha disparado por la pandemia, un acelerador de la digitalización. Si observamos la historia, esta nos sugiere que la próxima década traerá nuevos ganadores, probablemente no todos los actuales lo sigan siendo.

Not Boring Capital nos explica como los 750 unicornios tienen una valoración combinada de 2,37 billones de dólares. La capitalización de mercado de Apple es de 2,42 billones de dólares. Si solo una de esas compañías termina valiendo más que Apple algún día, obtendriamos las otras 749 gratis. 

Alfred Marshall, uno de los economistas más reconocidos de la historia planteo como las grandes empresas a menudo se estancan, pero no mueren fácilmente. Las grandes empresas de la década de 1910 ya no existen en la actualidad. Alguno de los presentes gigantes fracasará, raramente caerá de golpe, sino que sé ira lentamente deteriorando.

No siempre es suficiente con tener un gran negocio, es necesario tener una ventaja sobre la competencia.

La aparición de innovaciones significativas provoca la entrada de nuevas empresas en un sector, estas nuevas empresas competirán con las empresas más clásicas. La competición alterara el equilibrio anterior e inevitablemente resultara en errores estratégicos en alguna de las partes.

Las empresas emergentes y las empresas de tecnología de menor capitalización están siendo analizadas en función de la probabilidad puedan llegar a convertirse en FAAMG.

The market caps of the FAAMG companies are the most important numbers in the market, because consciously or not, investors are pegging their private and public tech company investments against them. – Not Boring Capital

Invertir en los gigantes tecnológicos sin descuento alguno es arriesgado, ahora os presento mis 3 alternativas…

Invertir Alibaba

Alibaba es una ilusión.

Una historia fabricada por el gobierno chino, donde JACK MA es el héroe. Un emprendedor rechazado por Kentucky Fried Chicken que forjo un imperio a base determinación y voluntad.

Realmente esta es una narrativa diseñada para motivar al público oriental, mientras tanto se implementa una empresa controlada por China en muchos países. Toda está orquestado magistralmente por el partido comunista compitiendo en un mundo capitalista.

La balanza comercial compara las importaciones con las exportaciones y constituye el factor clave en la implementación de China por el mundo.

Una moneda barata y manipulada como es el yuan ayuda a impulsar la inversión, atrae inversores externos y hasta el turismo. La fuerza de una divisa es un indicador del nivel de control tiene un gobierno sobre la política monetaria.

Bitcoin ha demostrado ser un activo digital controlado por un un conjunto de usuarios sin intervención de un estado, por ello fue expulsado de China.

La liquidez financiera global está cambiando, el predominio del dólar en las operaciones comerciales disminuye. La versión digital del USD, el Yuan y el Euro competirán más adelante por brindar a los ciudadanos, empresas y naciones canales alternativos de liquidez y crédito.

La transición de China de una economía impulsada por las exportaciones a una economía impulsada por el consumo interno es una cuestión de supervivencia.

Un yuan fuerte será una representación de esta transición, mientras tanto, continúan aprovechándose de la incompetencia occidental y nosotros invertimos en ello.

Las empresas tecnológicas chinas tienen curiosamente unos reguladores subdesarrollados, la tecnología no está aumentando las instituciones existentes, sino creando nuevas.

El gobierno chino es pragmatico, sabe estan ganando.

Si bien pensamos que el gobierno chino está profundamente estructurado como un antiguo partido comunista, esta visión no tiene nada que ver con la realidad. Sus instituciones y agentes tienen modelos híbridos experimentando un hipercrecimiento, no es obvio que deben regular y cómo deben hacerlo.

A pesar de la ausencia de un plan regulatoria, utilizan una técnica que podríamos definir como «laissez faire» (dejen hacer).

In the case of the educational tutoring companies they want to reduce the educational inequality and the financial burden on those who are desperate to have their children have these services but can’t afford them by making them broadly available. They believe that these things are better for the country even if the shareholders don’t like it.  

You also need to understand that in this rapidly developing capital markets environment Chinese regulators are figuring out appropriate regulations so, when they are changing fast and aren’t clear, that causes these sorts of confusions, which can be misconstrued to be anti-capitalist moves.

Understanding China’s Recent Moves in Its Capital Markets – Ray Dalio

Los reguladores chinos no alcanzarán la paridad con las prácticas regulatorias occidentales, no juegan al mismo juego que nosotros.

Ticker: BABA

Por ello, los detalles de cada incidente regulatorio tiene poca importancia, se adaptaran y continuaran haciendo trampas, por ello confió en BABA.

Efectivamente, saber algo esta completamenta manipulado es tambien una estrategia de inversión. En unos 180$ o menos para posicionarse…

Invertir Etsy

Etsy busca ser un mercado internacional para productos vintage y artísticos, es un sector especializado dentro de las grandes plataformas de e-commerce.

En Etsy puedes encontrar una gran variedad de productos que no son habituales, desde objetos antiguos, obras de arte o productos muy creativos. Las categorías actualmente con más éxito son las de arte y colección. Etsy se centra en los microproductores, las grandes marcas no tienen lugar aquí.

El coleccionismo es un nicho en expansión.

La misión de la empresa es dar un lugar a los pequeños vendedores o coleccionistas donde exponer sus productos. Etsy es actualmente el principal mercado para artesanía y productos vintage. Los consumidores acuden a Etsy en busca de productos únicos y diferenciados, esta es una de sus estrategias de inversión y narrativa.

Etsy aplica varias herramientas de machine learning para asegurarse de la calidad de los productos. Esto evita que los vendedores puedan inundar la web con artículos «made in china» o baratijas.

Todo lo contrario a Amazon.

Es especialmente importante preservar la esencia de la empresa por un motivo…

La estrategia de Etsy se basa en no competir con Amazon, nadie puede superar al gigante americano en la compra de los artículos más habituales, se especializan en algo diferente y ahí tienen una ventaja.

Etsy está ampliando su mercado a la moda y los accesorios hechos a mano. No puedes competir con Amazon en cantidad y precio, pero si puedes ofrecer productos hechos a mano, por auténticos artistas y una conexión mucho más humana basada en influencers.

La diferenciación es un símbolo de estatus, capital social.

Amazon intento hacerse con ese sector en 2015 con el lanzamiento de «Amazon Handmade» sin embargo no tuvo una gran acogida y fue practicamente abandonado. Etsy ha seguido creciendo a pesar del intento de Amazon, despues de sobrevivir, ha capturado una porcion del sector.

Una plataforma de encuentro entre los compradores y vendedores de las redes sociales, proporcionando agilidad y velocidad entre los creadores de contenido/productos.

Cuando la pandemia se produjo, las mascarillas no eran fáciles de encontrar en las tiendas habituales, pero Etsy tenía un ejército de millones de vendedores fabricando mascarillas para satisfacer la demanda lo más rápido posible (puedes comprar incluso las autenticas máscara antigás soviética).

La compañía apuesta cada vez más por la publicidad en nichos especializados como motor de crecimiento.

Etsy consigue sus clientes repitan (tasa de aceptación), la ambición y la creatividad de los vendedores es clave para garantizar que los compradores tengan acceso a los productos verdaderamente únicos.

Ticker: ETSY

Etsy no es realmente un gigante online, pero puede llegar a ser una importante plataforma comercial para las obras de arte y los coleccionables, así como artículos vintage. Una empresa a considerar, por ello confió en ETSY (160$).

Invertir LVMH

Stories and narratives are a key touchpoint here, and relate heavily to the desire for immersive advertising for luxury goods.

Independientemente de las crisis, el número de millonarios en todo el mundo sigue aumentando, situándose actualmente en más de 20 millones.

Según la multinacional británica HSBC, China duplicará con creces su número de millonarios en los próximos cinco años y aumentará el tamaño de la clase media china en un crecimiento del 45% durante el período hasta 2025, hablamos de 340 millones a superar los 500 millones de consumidores.

Si bien la pandemia ha interrumpido los viajes, el apetito de los compradores chinos por los productos de lujo no ha cambiado.

Las tiendas físicas ofrecen una experiencia única para los clientes de bienes de lujo y esto no será completamente reemplazado solamente por la compra digital.

La principal empresa para aprovechar la tendencia del sector del lujo es LVMH.

Por una parte tenemos el creciente número de consumidores de artículos de lujo. Especialmente en los países emergentes, donde el crecimiento de la clase media nos conduce al creciente número de personas «pudientes».

LVMH es una empresa sumamente diversificada. Tiene negocios en varios segmentos de lujo: moda, relojería, turismo, vinos y licores. En cada segmento, la empresa posee varias marcas líderes.

Estamos hablando de prácticamente un ETF. Es extremadamente complicado construir una marca de lujo, se necesita una herencia histórica, por lo que es extremadamente difícil nuevos participantes puedan competir en este mercado.

Bernard Arnault, propietario de la mayor parte de la empresa, tuvo la vision de comprar a muchos de sus rivales en los momentos más inesperados. 

LVMH continúa comprando nuevas marcas, recientemente adquirió el 60% de la marca Off-White. Esta adquisición muestra cómo LVMH busca incluir también marcas nacientes (2012), enfocándose también en el segmento de la población más joven y con dinero.

Esta capacidad para continuar evolucionando con nuevas audiencias hace que este gigante sea uno de mis activos preferidos.

«If you control your factories, you control your quality; if you control your distribution, you control your image.»

Bernard Arnault (explicando estrategias de inversión)

Las marcas de lujo no fueron especialmente rápidas exponiéndose al mundo online, todos los famosos son anuncios vivientes de su prestigio.

Para asegurarse la imagen de sus marcas, LVMH no ofrece descuentos.

Una marca ofrece descuentos pierde valor, por lo que siempre será mejor crear un producto aún más caro con el que comparar el anterior.

La división de perfumes y cosméticos de LVMH ha conseguido un enorme mercado en Asia.

«Todas las marcas están acelerando la implementación de sus plataformas de ventas en línea e intensificando sus iniciativas de contenido digital. La excelencia en la venta al por menor es clave. Requiere experiencia y atención por parte de las consultoras de belleza, así como innovación en las ventas, tanto en tiendas como online. Nuestras marcas están incorporando activamente herramientas digitales para mejorar la experiencia del cliente y atraer nuevos consumidores.»

Fuente: Deloitte

Ticker: MC

El lujo, siempre será el lujo, por ello confió en LVMH.

Precios inferiores a 600€ por acción es una oportunidad a considerar…

Conclusiones Estrategias de Inversión

Cualquier persona con una terminal Bloomberg puede detectar rápidamente números atractivos, por ello debemos ir un paso más lejos, dado que no hay ventaja en lo que todo el mundo sabe.

La capacidad de resistir a la presión de los competidores no siempre es sencillo, esto puede llevar a malas decisiones estratégicas por parte de algunas empresas pensamos son indestructibles.

• ¿Cuál es la ventaja competitiva de esta empresa y por qué perdurará?
• ¿Es resistente ante interrupciones inesperadas?
• ¿Hay algo especial en la propiedad de la empresa que hace que sea más probable que se mantenga con éxito?

Abordando estas preguntas podemos llegar a comprender mejor donde invertir. Es fácil pensar que podemos llegar a encontrar una empresa se convertirá en un gigante, realmente es algo muy complicado.

Una empresa con menos recursos puede desafiar con éxito a ciertos gigantes, sin embargo las posibilidades de victoria son pequeñas. Especialmente cuando las empresas dominando el mercado se enfocan constantemente en mejorar sus productos y servicios.

El enfoque disruptivo debe ser entendido como una posibilidad en segmentos del mercado menos conocidos.

La disrupción se presenta de dos formas:

• Disrupción baja: sirviendo a los consumidores un producto sustitutivo a precio inferior.
• Disrupción creando nuevos mercados: crear un mercado donde no existía anteriormente.

Los titulares y su narrativa siempre enseñarán las empresas estrellas, les encanta explicar la historia del ganador en quien nadie creía. Debemos recordar que no hablan de los miles que fracasan en el intento (selección natural).

Las estrategias más complejas que algunas empresas implementan para competir fallan debido a las incertidumbres involucradas en cualquier sistema complejo, los gigantes abordan mercados muy amplios. El concepto MOAT es a menudo utilizado sin sentido, pocas son las empresas con auténticos fosos, la innovación es un factor clave para que nazca la competitividad.

Esto nunca va a ser fácil y no vas a descubrir el siguiente unicornio, es mejor pensar que empresas ya implementadas tienen un amplio recorrido aun por delante, generalmente poca gente las conoce aún y no vas a leer mucho sobre ellas.

Una vez entendido esto, las estrategias de inversión pasan a cobrar un nuevo sentido.

Editado un año después: LVMH subió a 750, ETSY se disparo a 300 y BABA sigue en 120.

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