Forex 101 – Estructura Mercado Divisas – Exchange Turnover

El mercado de divisas.

Cuando hablamos de Forex (Foreing Exchange), estamos tratando el mercado FX, conjunto de mercados OTC que determinan el tipo de cambio de las diferentes divisas del mundo, pieza clave en las balanzas comerciales así como de servicios del modelo macroeconomico. Es considerado el mercado con mayor volumen de negociación diaria del mundo. Esto podría ser contradicho por el mercado de derivados OTC que posiblemente es mucho mayor, sin embargo a falta de datos de este, nadie duda del gran volumen de negociación en divisas se realiza diariamente.

La gran mayoría personas conoce muy bien las bases del mercado forex y no vamos a tocarlas en este articulo, vamos a profundizar, hablar de la estructura real de este mercado y del perfil institucional que opera en el, piezas mucho más interesantes y desconocidas.

Una de las ideas que me gustaría tratar en la siguiente argumentación es las pocas ventajas de oportunidad que suele crear a lo largo del tiempo comparado con otros activos. Me explico: al considerarse las divisas son muy negociadas, da cierta sensación al trader retail que en casi cualquier momento va a haber oportunidades operativas. El hecho que consideremos Forex el mercado más líquido en volumen de transacción es una cifra artificialmente inflada por meros movimientos comerciales clásicos, no especulativos y esto no es sencillo de entender.

Fijaos en los “Assets under management in macro hedge funds of fx trading”, preguntaos porque les interesa cada vez menos mantener posiciones en divisas, niveles rozando mínimos desde 2002, no es rentable.

Una pregunta que deberíamos hacernos es porque es tan popular entre los pequeños operadores, cuando existen multitud de productos mucho más interesantes y fiables. El mercado de divisas ha tomado un protagonismo innegable en la industria “del espectáculo” que es el trading retail promovido por ciertos lobbies de interés de los que hablaremos más adelante.

Algunos mitos preconcebidos, introducidos de forma sutil en la narrativa son el hecho de hacer creer la posibilidad de analizar muchos activos de forma eficiente y profunda. A más pares para operar se crea la ilusión de más oportunidades de especulación se generan y por ende mayores beneficios. Esto es completamente falso : la mayoría de pares de divisas están altamente correlacionados dado que tienen una base en común derivada de las divisas principales. No os engañéis, una persona que no se rige por la especialización sino por mera cantidad no sabe de lo que está hablando, en este negocio, son meros locutores de radio regional comentando el tiempo.

Todo esto sin contar que cada activo se mueve acorde a ciertas características macroeconomicas, por lo que el análisis de uno no será en ningún caso válido para otro (lo siento, no todo está en el grafico). Esto provoca pérdidas irremediables en muchos operadores. Si queréis un repaso al funcionamiento la maquinaria económica no os perdáis este articulo.

Empecemos por concretar la estructura general y sus participantes:

(click para ampliar)

La composición de los participantes esta actualmente diseñada a favor de participantes reacios al riesgo. Esto significa, la mayor propensión a realizar transacciones de divisas con fines de cobertura en lugar de tomas de riesgos por parte de estos inversores (la mayoría fondos no especulan en divisas solo se cubren). Esto ha llevado a un descorrelación en la rotación de la mayoría los derivados de divisas respecto a las operaciones al contado y de opciones. Los patrones de provisión de liquidez y distribución de riesgos en los mercados de divisas también han evolucionado. El número de bancos distribuidores dispuestos a almacenar riesgos ha disminuido, mientras que los creadores de mercado no bancarios han ganado una posición más sólida como proveedores de liquidez, incluso comerciando directamente con los usuarios finales. Estos cambios han sido acompañados por cambios complementarios en los métodos de ejecución de baja latencia.

FX turnover en constante aumento.

Nuevos mecanismos de provisión de liquidez.

Los bancos distribuidores, reyes en el modelo clásico, han estado ajustando sus modelos de negocio a reducir el riesgo y ajustarse a los límites más estrictos. En el proceso, un puñado de bancos intermediarios de primer nivel han consolidado su posición como proveedores de liquidez, atrayendo más flujos de clientes, incluidos otros bancos (principio de especialización). Al mismo tiempo, estos bancos también se han enfrentado a una creciente competencia de los creadores de mercados electrónicos no bancarios. La composición de este último se ha desplazado de aquellos que persiguen estrategias especulativas más agresivas basadas en la latencia a estrategias más pasivas basadas en la creación de mercado. Como resultado, estas empresas han expandido su negocio para convertirse en los principales proveedores de liquidez en los mercados de divisas.

La mayor parte del mercado esta compuesto por 3-4 pares, siempre basados en USD, son los que recomiendo analizar y operar.

Los creadores de mercados electrónicos no bancarios emergen como proveedores de liquidez.

Las nuevas tecnologías han permitido a los participantes del mercado no bancario ganar terreno como creadores de mercado y proveedores de liquidez. Si bien anteriormente se centraron en las estrategias HFT, estos creadores de mercado electrónicos no bancarios se están convirtiendo en algunos de los mayores proveedores de liquidez en lugares de negociación primarios y han estado participando en el comercio electrónico directamente con los clientes. Cuando los “no bancos” aparecieron en el ranking de la revista Euromoney por primera vez este año, su participación ya era del 6% del segmento de creadores de mercado. Dado que la mayoría de los creadores de mercado no bancarios no divulgan sus volúmenes de negociación, su participación real en el mercado es probablemente mayor. Por el contrario, la participación de los principales bancos distribuidores en el comercio total de divisas con clientes disminuyó drásticamente.

Los costes de transacción para el usuario final considerados menores que en otros activos esta camuflado por un hecho : el SWAP medio cargado en un par de divisas puede ser mayor en muchas situaciones a la tasa que cobra un broker por utilizar apalancamiento, de ahí el “turnover” demand de hedging (cobertura) que debe ser estudiado atentamente con el paso del tiempo en muchas estrategias.

No es, para nada, un mercado más sencillo de operar que otros.

Vayamos ahora con la siguiente pieza, es un mercado muy manipulable en contra del operador debido a la estructura del propio mercado no centralizado, así como las plataformas denominadas “propietarias”, especialmente recalcando los pares sintéticos donde no tienen una cotización centralizada detrás (son un invento de tu broker para que te hagas una idea).

Desde la perspectiva de un broker de forex (pensamos ahora como un proveedor de liquidez al cliente):

  • Swaps: Cuando un broker te cobra un Swap (coste monetario cargado en efectivo por mantener posiciones de un día a otro) está cobrando una comisión diaria basada en tipos de interés entre divisas, donde tu puedes cobrar una cantidad realmente baja o pagar una cifra considerable respecto a potencial rentabilidad basado en estos. El broker extrae una comisión, si a ti te pagan, se queda con una cantidad, si al broker le cobran, te carga a ti más de lo cobrado, es técnicamente sublime una vez se entiende.
  • Escasas regulaciones: Desde la incursión de Chipre, Seychelles y Vanuatu en los mercados de CFDs, obtener una licencia de corretaje para estos es sencillo para la empresa y no han de ser ofrecidas muchas garantías al cliente, es completamente legal tomar contrapartida respecto a él, es decir, beneficiarse directamente de sus pérdidas. Además de la escasa protección ofrecida por estos organismos ante manipulaciones (imaginaos reclamando vuestro dinero a una isla en medio África).
  • Poco capital para comenzar: Por menos de 1.000€ mensuales puedes tener una plataforma Metatrader funcionando para ofrecer a tus clientes (tu propia plataforma para hacerte una idea), respeto a los costes de conexion con exchanges para ofrecer acceso a un mercado centralizado, en este caso, tú eres el mercado, no hace falta. Por mera curiosidad con un compañero miramos los costes de abrir un broker en Vanuatu, eran unos 3000 dolares.

Son muchas más razones, detallaremos alguna más, sin embargo reflexiona en este el núcleo principal, un mercado donde ofrecen, bajo fuertes campañas de marketing, apalancamiento muy amplio y posibilidades de “ganar mucho dinero” como atracción a sus clientes a base mercadotecnia.

La mercadotecnia o marketing consiste en un conjunto de principios y prácticas que se llevan a cabo con el objetivo de aumentar el comercio, en especial la demanda. El concepto también hace referencia al estudio de los procedimientos y recursos que persiguen dicho fin.

Me gustaría hablar un poco más sobre las plataformas propietarias.

Metatrader 4, el nacimiento del mundo retail:

Metaquotes (empresa detrás de Metatrader) ofrece a los brokers una estructura financiera ampliamente utilizada en el sector, el cliente puede reconocer al instante y aprender a utilizarla en pocos minutos. Hasta aquí diríamos que todo bien, una plataforma casi universal y reconocida por los usuarios. El problema viene cuando estos piensan que esta es su aliada y no lo es, ni de lejos. Cuando estamos hablando de un broker MM, es decir, que el broker creador de mercado, Metaquotes ofrece herramientas para acelerar la agonía del cliente si el broker lo desea.

¿ Nunca te has parado a pensar porque todos los brokers MM usan metatrader ?

Virtual Dealer (link referencia: https://www.excelmarkets.com/virtual-dealer-plugin/) es un plugin ofrecido por Metaquotes para mejorar la eficiencia del Market Maker a su cliente. Entre sus funciones incluye: retrasar la ejecución de las órdenes unos segundos, spreads variables según tipo cliente, ejecutar stoploss sin que la cotización realmente haya tocado dicho nivel de precio entre otras muchas funciones.

Imaginaos.

Todo esto, está orquestado para enfocar un negocio poco honesto, convirtiendo la actividad especulativa con CFDs en un casino viviente.

No todos los brokers son MM y funcionan de esta manera, pero podemos hablar muy claramente de que el mayor porcentaje de la industria acecha a sus posibles clientes, alentando a que personas dedicadas al mundo del marketing “sueños de riqueza” vendan cual comerciales de seguros estos brokers dando suculentas comisiones como afiliadores, con pagos de hasta 1.000 dólares por cada “pardillo”.

En la otra cara de la moneda, encontramos un lado más serio donde podríamos ubicar los brokers ECN, siendo estos brokers los que en vez de dar contrapartida a sus clientes les cobran una comisión por mandarlos a un mercado donde la contrapartida está en un order book privado. Principalmente participan estos y algunas instituciones que puedan necesitar liquidez de divisas exóticas.

El mercado FX, es hoy en día casi en su totalidad algorítmico, mucho mas negociado pero con tamaños por orden mucho menores.

En el comercio de divisas al por mayor, se puede observar una bifurcación más pronunciada de la provisión de liquidez entre los distribuidores. Mientras que algunos bancos han construido con éxito un modelo de negocio en torno a “internalizar” el flujo de clientes y el riesgo de almacenamiento, otros simplemente actúan como un intermediario. En este entorno, el modelo OTC basado en intercambios electrónicos ha aumentado, mientras que los volúmenes en los principales centros de comercio electrónico mayorista han disminuido. Además, los distribuidores bancarios se han enfrentado a una mayor competencia de los creadores de mercados electrónicos. Algunos de estos actores tecnológicamente impulsados ​​también han surgido como internalizar el flujo, pero la mayoría de los creadores de mercado no bancarios a menudo no aportan mucha capacidad de absorción de riesgos al mercado.

Tales cambios en la composición de los participantes del mercado y sus estrategias operativas pueden tener implicaciones para el funcionamiento del mercado. Si bien la negociación directa entre el cliente y el broker en relaciones comerciales heterogéneas ofrece márgenes más bajos en condiciones de mercado estables, su resistencia al estrés puede ser todo lo contrario. Por ejemplo, los creadores de mercado no bancarios pueden tener una mayor exposición al riesgo de correlación entre las clases de activos. También hay indicios de casos crecientes de explosión de volatilidad y eventos repentinos (véase la libra con el brexit). La evidencia tentativa sugiere que los participantes del mercado se apresuran a ir a lugares comerciales anónimos multilaterales tradicionales cuando las condiciones del mercado se deterioran. Por lo tanto, la eficacia del riesgo compartida en un broker es ridícula, dicho de forma mas sencilla, el cliente tiene una ejecución de sus ordenes muy mala.

Estas son las bases que quería explicar del sector, no todo es por supuesto “malo”, el mercado, sinceramente no esta diseñado para que una persona con capital bajo sobreviva en ambientes de volatilidad hostiles, encontraras muchas mayores ventajas con un capital medio en ETFs y con conocimiento complementándolo con Futuros (extendiéndose con los contratos micro, también en divisas).

Desde aquí, recomiendo tener cuidado con los brokers, especialmente desconfiar de aquellos que den grandes sumas de dinero a sus afiliadores, esta información es pública y normalmente escondida detrás de alguna pestaña en su web. Huye de cualquier servicio de señales a cambio registrarte en brokers, nada de bonos por deposito, ni sorteos de viajes, ni fotos en coches de lujo.

Personalmente he tenido varias ofertas del sector, pero es un negocio no me interesa, no me paga ninguno (diciendo no a bastante dinero), prefiero dar algunas clases y crear material tranquilamente, no te preocupes. Si me preguntas cual recomiendo, Interactive Brokers o algún ECN de confianza.

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Muchas gracias por tu lectura, para descubrir mucho más sobre los mercados no dudéis en visitar ECP.

Bibliografia utilizada:

https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1612e.htm – Andreas Schrimpf
https://www.investopedia.com/terms/f/forex.asp
https://www.investopedia.com/terms/s/swap.asp
https://www.investopedia.com/terms/forex/f/foreign-exchange-markets.asp