Fundamentos de Microestructura en Trading – Segmentaci贸n de ordenes / Enrutamiento

Los mercados se han hecho m谩s r谩pidos, es evidente, si comparamos algunas pautas o estructuras antiguas, nos daremos cuenta que actualmente se realizan en mucho menos tiempo. Se podr铆a pensar que el trading se ha hecho m谩s complicado : las complejidades aparecen a medida que la ejecuci贸n de las operaciones se hace de forma cada vez m谩s r谩pida. El cambio tecnol贸gico sin duda es sin贸nimo de revoluci贸n, el negocio de hacer una simple transacci贸n de acciones esconde detr谩s mucho m谩s de lo que a simple vista parece.

La microestructura se refiere a la forma en que se ejecutan las operaciones en el mercado. La velocidad no es la 煤nica consideraci贸n a tener en cuenta, aunque es un factor muy importante. Tambi茅n se ocupa de c贸mo se transfieren los datos desde un lugar a otro, qu茅 ruta toma, qu茅 lenguajes de programaci贸n es usado y las herramientas e infraestructura necesarias para mover los datos.

Cuanto menor es el nivel del lenguaje, m谩s cercano al procesador es, y por ende m谩s r谩pido. Normalmente los sistemas HFT est谩n basados en C o C++

Once a strategy is created then as a high frequency trader you are dealing in very short time scales, and minimising latency is key. As with buy side market makers C++ is probably the only high level language that鈥檚 quick enough, but to get a real edge you will probably need to dive down into assembly language and have a deep understanding of computer networks and hardware.

Fuente : https://news.efinancialcareers.com/jp-en/323249/the-best-coding-languages-to-learn-for-traders-in-banks-hedge-funds-and-hft-firms

El comercio de alta frecuencia (HFT) ha jugado un papel determinante en la formaci贸n de los mercados en los 煤ltimos a帽os. Cuando la ejecuci贸n ocurre en microsegundos, como hoy en d铆a, lo que sucede no puede ser visualizado, pero es importante entender que ocurre detr谩s del tel贸n.

Velocidad de acceso al mercado.

Las bolsas de valores y las dark pools son tambi茅n negocios, por lo tanto, se trata de ganar dinero en comisiones. El negocio se basa en la ejecuci贸n de operaciones : cobrando una peque帽a parte cada vez que hay una operaci贸n es ejecutada. Para que se ejecuten m谩s operaciones, las bolsas y los dark pools necesitan m谩s volumen de operaciones. As铆 que est谩n constantemente tratando de conseguir volumen de operaciones. La competitividad esta en todos los niveles (aqu铆 nadie regala nada).

Las dark pools compiten entre ellas y est谩n en una constante lucha para ofrecer una mejor ejecuci贸n a sus clientes (grandes fondos). Una mejor ejecuci贸n : con una parte tan grande del volumen total de operaciones que ahora proviene del HFT, las bolsas de valores necesitan operadores de alta frecuencia para aumentar sus vol煤menes y ejecuciones (fill). Para obtener m谩s volumen HFT ofrecen al mercado diferentes tipos de servicios con la posibilidad de elegir la velocidad de acceso al mercado de valores o a la dark pool en cuesti贸n. Cuanto mayor sea la velocidad requerida, m谩s se debe pagar. La velocidad que ofrecen son r谩pidas casi en cualquier medida conocemos, se calculan los niveles de servicio m谩s lentos en milisegundos y los m谩s r谩pido en microsegundos.

Tipos de 贸rdenes.

Las clases de orden desempe帽an un papel importante en la microestructura del mercado. Las ordenes se vuelven cada vez m谩s complejas : se dirigen a m煤ltiples lugares mientras que los operadores intentan obtener la mejor posici贸n de liquidez posible. La posici贸n en la cola (orderid) es clave ya que cuanto mejor sea la colocaci贸n m谩s probable que se ejecute la operaci贸n que se desea realizar al precio requerido.

Customer Anonymity: 聽MBO data contains no customer identifiable information. Unique OrderID which is visible in the order book is assigned sequentially by CME Group match engine across all orders.聽 That OrderID is provided privately to the customer via iLink when an order is entered and can be used to determine their place in the priority queue.

Fuente : https://www.cmegroup.com/education/market-by-order-mbo.html

Es una pelea por la posici贸n en una cola, las 贸rdenes, ahora contienen m谩s informaci贸n que simplemente su precio y el volumen se quiere negociar. Pueden permanecer ocultas, mostrando s贸lo una parte de la orden completa que verdaderamente se quiere negociar, o pueden modificar la posici贸n y el precio autom谩ticamente en funci贸n del tipo de pedido enviado.

Redes.

La rapidez con la que se transmiten los datos de un lugar a otro es lo m谩s importante de la microestructura del mercado. Existen varios tipos diferentes de tecnolog铆as para mejorar la velocidad de transferencia de datos como participantes en el mercado, en particular en alta frecuencia, tratar de obtener una ventaja sobre sus competidores con la velocidad en la que realizan sus operaciones. Esta demanda de un servicio cada vez m谩s r谩pido ha dado como resultado una carrera “aeroespacial” para ser de lo m谩s r谩pido posible; el objetivo es conseguir lo mas cercano a la velocidad de la luz.

Aqu铆 hay tres maneras de transmitir datos :

  • Cables de fibra 贸ptica: Los HFT utilizan cables de fibra 贸ptica para recibir y enviar datos en microsegundos. Estos cables ofrecen fiabilidad y ancho de banda que puede transportar grandes cantidades de datos a altas velocidades. Las grandes inversiones consisten en el tendido de cables de fibra 贸ptica para la conexi贸n de las redes financieras en los centros de diferentes lugares geogr谩ficos.
  • Microondas: Las microondas (no los hornos) se utilizan para enviar datos a trav茅s de torres de microondas. El uso de la tecnolog铆a de microondas es m谩s r谩pido para enviar datos que el uso de cables de fibra 贸ptica, pero el inconveniente es que las condiciones meteorol贸gicas pueden afectar a la velocidad y tambi茅n que los cables de fibra 贸ptica pueden llevar mayor cantidad de datos.
  • Rayos l谩ser: La 煤ltima tecnolog铆a; originalmente usada por los militares para enviar informaci贸n. La tecnolog铆a l谩ser ofrece un mejor ancho de banda que las microondas y no es tan susceptible a las condiciones clim谩ticas. Como la carrera por el la velocidad m谩s r谩pida posible contin煤a, es probable que el uso de la tecnolog铆a l谩ser vaya en aumento.

Algoritmos.

Operar manualmente se ha vuelto m谩s dif铆cil (hablamos de grandes ordenes), la ejecuci贸n de operaciones se ha acelerado y la proliferaci贸n de los mercados ha tra铆do consigo una necesidad cada vez mayor de algoritmos para hacer lo que los humanos no son lo suficientemente r谩pidos o eficientes. Los operadores institucionales necesitan algoritmos para tomar todas las decisiones importantes (nada de tirar fibos). Utilizan algoritmos para decidir cu谩ndo ejecutar una operaci贸n, precio, volumen, liquidez disponible y en qu茅 lugar o lugares (exchanges). Las decisiones comerciales o especulativas tomadas por los algoritmos se basan en 煤nicamente sobre los datos analizados y no sobre ning煤n tipo de capricho, miedo o codicia como individuo del trader.

Segmentaci贸n.

La segmentaci贸n de los mercados va en aumento. Esto significa que se puede comerciar el mismo producto en m煤ltiples lugares simult谩neamente (normalmente聽la gente piensa todo esta en su gr谩fico) tanto mercados regulados como en dark pools. S贸lo en los EE.UU. existen m谩s de una docena de bolsas para elegir (adem谩s de todas las dark pools). Disponer de una oferta tan amplia de diferentes lugares de negociaci贸n a帽ade complejidad al mercado. Ahora el operador tiene que decidir a qu茅 lugar enviar su pedido y por qu茅. Todos los diferentes lugares tienen sus propios niveles de acceso y sus propias especificaciones. Para ser eficaz y obtener el mejor resultado posible la ejecuci贸n requiere una comprensi贸n de las particularidades de cada pedido y tambi茅n la capacidad de elegir r谩pidamente el mejor lugar. Con tanto dinero en juego, la 煤nica manera de manejar estas complejidades es usar algos que toman esas decisiones cuando se env铆a la operaci贸n.

Enrutamiento de la orden.

El聽enrutamiento聽o ruteo es la funci贸n de buscar un camino entre todos los posibles en una red de paquetes cuyas topolog铆as poseen una gran conectividad.

Enrutamiento de 贸rdenes significa la forma en que una orden viaja a trav茅s de los diferentes mercados. El control del enrutamiento depende del acceso que tenga a los diferentes mercados y los servicios proporcionados por los intermediarios. Los enrutadores inteligentes est谩n programados para que puedan enviar 贸rdenes basadas en la salida de un algoritmo de negociaci贸n, eligiendo el mejor lugar para una determinada orden. Pueden dividir la orden y enviarla a m煤ltiples lugares, ejecutando tanto en dark pools como en los mercados de valores tradicionales. Los precios cambian constantemente en milisegundos y la liquidez (la disponibilidad de un producto) difiere. Por eso la capacidad de dividir las 贸rdenes y encaminarlo a m煤ltiples lugares es crucial (no todo esta en tu order book por mucho que se empe帽en).

Reglamento.

Los mercados modernos son el resultado de la regulaci贸n. Adem谩s de su propio sistema interno de normas todos los mercados tienen reglamentos creadas por los reguladores nacionales y deben funcionar dentro del marco. La regulaci贸n se ocupa de proporcionar un mercado justo y eficiente para todos los participantes en el mercado. Es la base de como funciona un mercado.Debido a los r谩pidos avances tecnol贸gicos, el mercado est谩 en constante evoluci贸n y los reguladores est谩n tratando de mantenerse al d铆a con los cambios y adaptarse. Esto es una tarea dif铆cil porque la legislaci贸n se mueve a un ritmo m谩s lento que el avance de la tecnolog铆a (burocracia). La preocupaci贸n por la equidad del mercado para todos los participantes ha ido en aumento en los 煤ltimos a帽os (ahora conocen perfectamente como lo hacen).

Transparencia.

Debido a la segmentaci贸n de los mercados y en particular, a la aparici贸n de dark pools, la transparencia esta en entredicho. La transparencia se refiere a la forma en que la informaci贸n est谩 a disposici贸n de los distintos participantes. Cuanto m谩s transparente es el mercado : cuanto mayor sea el n煤mero de participantes que reciban la misma informaci贸n al mismo tiempo. La transparencia es a menudo un problema de datos, ya que la obtenci贸n de informaci贸n sobre los pedidos que entran en cuanto al precio y al volumen de una acci贸n. Un mercado que carece de transparencia crea oportunidades para aquellos que tengan acceso prioritario a la informaci贸n. S贸lo algunas personas ven las operaciones entrando antes que otros participantes, lo que crea oportunidades para los que negocian con informaci贸n “superior”. Los reguladores se preocupan por proporcionar un mercado que sea a la vez transparente y eficiente. Pero tienen que considerar el hecho de que los grandes inversores institucionales requieren un cierto nivel de anonimato en sus operaciones, de modo que puedan ejecutar grandes 贸rdenes con un m铆nimo de impacto sobre los precios.

Gracias a todos por la lectura,聽 no es un tema sencillo, os dejo la bibliogr谩fica completa he utilizado, para profundizar en detalle mucho m谩s en ECP.

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Bibliogr谩fica utilizada:

Nikolaus Hautsch – University of Vienna – High-Frequency Trading: Risks and Benefits
Irene Aldridge 鈥 High Frequency Trading
Dark Pools: The Rise of the Machine Traders and the Rigging of the U.S – Scott Patterson
Dark Pools / High Frequency Trading – Wiley Brand – Jay Vaananen
http://rf.mokslasplius.lt/describing-high-frequency-traders-behavior-in-the-order-book/
http://www.nanex.net/