Fundamentos de Microestructura en Trading – Segmentación de ordenes / Enrutamiento

Los mercados se han hecho más rápidos, es evidente, si comparamos algunas pautas o estructuras antiguas, nos daremos cuenta que actualmente se realizan en mucho menos tiempo. Se podría pensar que el trading se ha hecho más complicado: las complejidades aparecen a medida que la ejecución de las operaciones se hace de forma cada vez más rápida. El cambio tecnológico sin duda es sinónimo de revolución, el negocio de hacer una simple transacción de acciones esconde detrás mucho más de lo que a simple vista parece.

Microestructura Trading

Fundamentos de Microestructura en Trading - Segmentación de ordenes / Enrutamiento

La microestructura se refiere a la forma en que se ejecutan las operaciones en el mercado. La velocidad no es la única consideración a tener en cuenta, aunque es un factor muy importante. También se ocupa de cómo se transfieren los datos desde un lugar a otro, qué ruta toma, qué lenguajes de programación es usado y las herramientas e infraestructura necesarias para mover los datos.

Cuanto menor es el nivel del lenguaje, más cercano al procesador es, y por ende más rápido. Normalmente los sistemas HFT están basados en C o C++

Once a strategy is created then as a high frequency trader you are dealing in very short time scales, and minimising latency is key. As with buy side market makers C++ is probably the only high level language that’s quick enough, but to get a real edge you will probably need to dive down into assembly language and have a deep understanding of computer networks and hardware.

Fuente: https://news.efinancialcareers.com/jp-en/323249/the-best-coding-languages-to-learn-for-traders-in-banks-hedge-funds-and-hft-firms

El comercio de alta frecuencia (HFT) ha jugado un papel determinante en la formación de los mercados en los últimos años. Cuando la ejecución ocurre en microsegundos, como hoy en día, lo que sucede no puede ser visualizado, pero es importante entender que ocurre detrás del telón.

Velocidad de acceso al mercado

Las bolsas de valores y las dark pools son también negocios, por lo tanto, se trata de ganar dinero en comisiones. El negocio se basa en la ejecución de operaciones : cobrando una pequeña parte cada vez que hay una operación es ejecutada. Para que se ejecuten más operaciones, las bolsas y los dark pools necesitan más volumen de operaciones. Así que están constantemente tratando de conseguir volumen de operaciones. La competitividad esta en todos los niveles (aquí nadie regala nada).

Las dark pools compiten entre ellas y están en una constante lucha para ofrecer una mejor ejecución a sus clientes (grandes fondos). Una mejor ejecución : con una parte tan grande del volumen total de operaciones que ahora proviene del HFT, las bolsas de valores necesitan operadores de alta frecuencia para aumentar sus volúmenes y ejecuciones (fill).

Para obtener más volumen HFT ofrecen al mercado diferentes tipos de servicios con la posibilidad de elegir la velocidad de acceso al mercado de valores o a la dark pool en cuestión. Cuanto mayor sea la velocidad requerida, más se debe pagar. La velocidad que ofrecen son rápidas casi en cualquier medida conocemos, se calculan los niveles de servicio más lentos en milisegundos y los más rápido en microsegundos.

Tipos de órdenes

Las clases de orden desempeñan un papel importante en la microestructura del mercado. Las ordenes se vuelven cada vez más complejas: se dirigen a múltiples lugares mientras que los operadores intentan obtener la mejor posición de liquidez posible. La posición en la cola (orderid) es clave ya que cuanto mejor sea la colocación más probable que se ejecute la operación que se desea realizar al precio requerido.

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 Customer Anonymity:  MBO data contains no customer identifiable information. Unique OrderID which is visible in the order book is assigned sequentially by CME Group match engine across all orders.  That OrderID is provided privately to the customer via iLink when an order is entered and can be used to determine their place in the priority queue.

Fuente: https://www.cmegroup.com/education/market-by-order-mbo.html

Es una pelea por la posición en una cola, las órdenes, ahora contienen más información que simplemente su precio y el volumen se quiere negociar. Pueden permanecer ocultas, mostrando sólo una parte de la orden completa que verdaderamente se quiere negociar, o pueden modificar la posición y el precio automáticamente en función del tipo de pedido enviado.

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Redes

La rapidez con la que se transmiten los datos de un lugar a otro es lo más importante de la microestructura del mercado. Existen varios tipos diferentes de tecnologías para mejorar la velocidad de transferencia de datos como participantes en el mercado, en particular en alta frecuencia, tratar de obtener una ventaja sobre sus competidores con la velocidad en la que realizan sus operaciones. Esta demanda de un servicio cada vez más rápido ha dado como resultado una carrera “aeroespacial” para ser de lo más rápido posible; el objetivo es conseguir lo mas cercano a la velocidad de la luz.

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Aquí hay tres maneras de transmitir datos :

  • Cables de fibra óptica: Los HFT utilizan cables de fibra óptica para recibir y enviar datos en microsegundos. Estos cables ofrecen fiabilidad y ancho de banda que puede transportar grandes cantidades de datos a altas velocidades. Las grandes inversiones consisten en el tendido de cables de fibra óptica para la conexión de las redes financieras en los centros de diferentes lugares geográficos.
  • Microondas: Las microondas (no los hornos) se utilizan para enviar datos a través de torres de microondas. El uso de la tecnología de microondas es más rápido para enviar datos que el uso de cables de fibra óptica, pero el inconveniente es que las condiciones meteorológicas pueden afectar a la velocidad y también que los cables de fibra óptica pueden llevar mayor cantidad de datos.
  • Rayos láser: La última tecnología; originalmente usada por los militares para enviar información. La tecnología láser ofrece un mejor ancho de banda que las microondas y no es tan susceptible a las condiciones climáticas. Como la carrera por el la velocidad más rápida posible continúa, es probable que el uso de la tecnología láser vaya en aumento.

Algoritmos

Operar manualmente se ha vuelto más difícil (hablamos de grandes ordenes), la ejecución de operaciones se ha acelerado y la proliferación de los mercados ha traído consigo una necesidad cada vez mayor de algoritmos para hacer lo que los humanos no son lo suficientemente rápidos o eficientes.

Los operadores institucionales necesitan algoritmos para tomar todas las decisiones importantes (nada de tirar fibos). Utilizan algoritmos para decidir cuándo ejecutar una operación, precio, volumen, liquidez disponible y en qué lugar o lugares (exchanges). Las decisiones comerciales o especulativas tomadas por los algoritmos se basan en únicamente sobre los datos analizados y no sobre ningún tipo de capricho, miedo o codicia como individuo del trader.

Segmentación

La segmentación de los mercados va en aumento. Esto significa que se puede comerciar el mismo producto en múltiples lugares simultáneamente (normalmente la gente piensa todo esta en su gráfico) tanto mercados regulados como en dark pools. Sólo en los EE.UU. existen más de una docena de bolsas para elegir (además de todas las dark pools). Disponer de una oferta tan amplia de diferentes lugares de negociación añade complejidad al mercado. Ahora el operador tiene que decidir a qué lugar enviar su pedido y por qué. Todos los diferentes lugares tienen sus propios niveles de acceso y sus propias especificaciones.

Para ser eficaz y obtener el mejor resultado posible la ejecución requiere una comprensión de las particularidades de cada pedido y también la capacidad de elegir rápidamente el mejor lugar. Con tanto dinero en juego, la única manera de manejar estas complejidades es usar algos que toman esas decisiones cuando se envía la operación.

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Enrutamiento de la orden

El enrutamiento o ruteo es la función de buscar un camino entre todos los posibles en una red de paquetes cuyas topologías poseen una gran conectividad.

Enrutamiento de órdenes significa la forma en que una orden viaja a través de los diferentes mercados. El control del enrutamiento depende del acceso que tenga a los diferentes mercados y los servicios proporcionados por los intermediarios.

Los enrutadores inteligentes están programados para que puedan enviar órdenes basadas en la salida de un algoritmo de negociación, eligiendo el mejor lugar para una determinada orden. Pueden dividir la orden y enviarla a múltiples lugares, ejecutando tanto en dark pools como en los mercados de valores tradicionales. Los precios cambian constantemente en milisegundos y la liquidez (la disponibilidad de un producto) difiere. Por eso la capacidad de dividir las órdenes y encaminarlo a múltiples lugares es crucial (no todo esta en tu order book por mucho que se empeñen).

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Reglamento

Los mercados modernos son el resultado de la regulación. Además de su propio sistema interno de normas todos los mercados tienen reglamentos creadas por los reguladores nacionales y deben funcionar dentro del marco.

La regulación se ocupa de proporcionar un mercado justo y eficiente para todos los participantes en el mercado. Es la base de como funciona un mercado.Debido a los rápidos avances tecnológicos, el mercado está en constante evolución y los reguladores están tratando de mantenerse al día con los cambios y adaptarse. Esto es una tarea difícil porque la legislación se mueve a un ritmo más lento que el avance de la tecnología (burocracia). La preocupación por la equidad del mercado para todos los participantes ha ido en aumento en los últimos años (ahora conocen perfectamente como lo hacen).

Transparencia

Debido a la segmentación de los mercados y en particular, a la aparición de dark pools, la transparencia esta en entredicho. La transparencia se refiere a la forma en que la información está a disposición de los distintos participantes. Cuanto más transparente es el mercado : cuanto mayor sea el número de participantes que reciban la misma información al mismo tiempo. La transparencia es a menudo un problema de datos, ya que la obtención de información sobre los pedidos que entran en cuanto al precio y al volumen de una acción.

Un mercado que carece de transparencia crea oportunidades para aquellos que tengan acceso prioritario a la información. Sólo algunas personas ven las operaciones entrando antes que otros participantes, lo que crea oportunidades para los que negocian con información “superior”. Los reguladores se preocupan por proporcionar un mercado que sea a la vez transparente y eficiente. Pero tienen que considerar el hecho de que los grandes inversores institucionales requieren un cierto nivel de anonimato en sus operaciones, de modo que puedan ejecutar grandes órdenes con un mínimo de impacto sobre los precios.

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Gracias a todos por la lectura, no es un tema sencillo, os dejo la bibliográfica completa he utilizado, para profundizar en detalle mucho más en ECP.

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Bibliográfica utilizada:

Nikolaus Hautsch – University of Vienna – High-Frequency Trading: Risks and Benefits
Irene Aldridge – High Frequency Trading
Dark Pools: The Rise of the Machine Traders and the Rigging of the U.S – Scott Patterson
Dark Pools / High Frequency Trading – Wiley Brand – Jay Vaananen
http://rf.mokslasplius.lt/describing-high-frequency-traders-behavior-in-the-order-book/
http://www.nanex.net/

Acerca de Enric Jaimez 39 Articles
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