Trading Forex 101 – Estructura Mercado Divisas – Exchange Turnover

El mercado de divisas (forex) en profundidad.

Cuando hablamos de Forex (Foreing Exchange), estamos tratando el mercado FX, conjunto de mercados OTC que determinan el tipo de cambio de las diferentes divisas del mundo, pieza clave en las balanzas comerciales as铆 como de servicios del modelo macroeconomico. Es considerado el mercado con mayor volumen de negociaci贸n diaria del mundo (no lo es). Esto podr铆a ser contradicho por el mercado de derivados OTC que posiblemente es mucho mayor, sin embargo a falta de datos de este, nadie duda del gran volumen de negociaci贸n en divisas se realiza diariamente.

La gran mayor铆a personas conoce muy bien las bases del mercado forex y no vamos a tocarlas en este articulo, vamos a profundizar, hablar de la estructura real de este mercado y del perfil institucional que opera en el, piezas mucho m谩s interesantes y desconocidas.

Trading Forex 101

Una de las ideas que me gustar铆a tratar en la siguiente argumentaci贸n es las pocas ventajas de oportunidad que suele crear a lo largo del tiempo comparado con otros activos. Me explico: al considerarse las divisas son muy negociadas, da cierta sensaci贸n al trader retail que en casi cualquier momento va a haber oportunidades operativas. El hecho que consideremos Forex el mercado m谩s l铆quido en volumen de transacci贸n es una cifra artificialmente inflada por meros movimientos comerciales cl谩sicos, no especulativos y esto no es sencillo de entender.Trading Forex 101 - Estructura Mercado Divisas - Exchange Turnover

Fijaos en los 鈥淎ssets under management in macro hedge funds of fx trading鈥, preguntaos porque les interesa cada vez menos mantener posiciones en divisas, niveles rozando m铆nimos desde 2002, no es rentable.

Una pregunta que deber铆amos hacernos es porque es tan popular entre los peque帽os operadores, cuando existen multitud de productos mucho m谩s interesantes y fiables. El mercado de divisas ha tomado un protagonismo innegable en la industria 鈥渄el espect谩culo鈥 que es el trading retail promovido por ciertos lobbies de inter茅s de los que hablaremos m谩s adelante.

Algunos mitos preconcebidos, introducidos de forma sutil en la narrativa son el hecho de hacer creer la posibilidad de analizar muchos activos de forma eficiente y profunda. A m谩s pares para operar se crea la ilusi贸n de m谩s oportunidades de especulaci贸n se generan y por ende mayores beneficios. Esto es completamente falso : la mayor铆a de pares de divisas est谩n altamente correlacionados dado que tienen una base en com煤n derivada de las divisas principales.

No os enga帽茅is, una persona que no se rige por la especializaci贸n sino por mera cantidad no sabe de lo que est谩 hablando, en este negocio, son meros locutores de radio regional comentando el tiempo.

Todo esto sin contar que cada activo se mueve acorde a ciertas caracter铆sticas macroeconomicas, por lo que el an谩lisis de uno no ser谩 en ning煤n caso v谩lido para otro (lo siento, no todo est谩 en el grafico). Esto provoca p茅rdidas irremediables en muchos operadores. Si quer茅is un repaso al funcionamiento la maquinaria econ贸mica no os perd谩is este articulo.

Empecemos por concretar la estructura general y sus participantes:

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La composici贸n de los participantes esta actualmente dise帽ada a favor de participantes reacios al riesgo. Esto significa, la mayor propensi贸n a realizar transacciones de divisas con fines de cobertura en lugar de tomas de riesgos por parte de estos inversores (la mayor铆a fondos no especulan en divisas solo se cubren). Esto ha llevado a un descorrelaci贸n en la rotaci贸n de la mayor铆a los derivados de divisas respecto a las operaciones al contado y de opciones. Los patrones de provisi贸n de liquidez y distribuci贸n de riesgos en los mercados de divisas tambi茅n han evolucionado.

El n煤mero de bancos distribuidores dispuestos a almacenar riesgos ha disminuido, mientras que los creadores de mercado no bancarios han ganado una posici贸n m谩s s贸lida como proveedores de liquidez, incluso comerciando directamente con los usuarios finales. Estos cambios han sido acompa帽ados por cambios complementarios en los m茅todos de ejecuci贸n de baja latencia.

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FX turnover en constante aumento.

Nuevos mecanismos de provisi贸n de liquidez.

Los bancos distribuidores, reyes en el modelo cl谩sico, han estado ajustando sus modelos de negocio a reducir el riesgo y ajustarse a los l铆mites m谩s estrictos. En el proceso, un pu帽ado de bancos intermediarios de primer nivel han consolidado su posici贸n como proveedores de liquidez, atrayendo m谩s flujos de clientes, incluidos otros bancos (principio de especializaci贸n). Al mismo tiempo, estos bancos tambi茅n se han enfrentado a una creciente competencia de los creadores de mercados electr贸nicos no bancarios.

La composici贸n de este 煤ltimo se ha desplazado de aquellos que persiguen estrategias especulativas m谩s agresivas basadas en la latencia a estrategias m谩s pasivas basadas en la creaci贸n de mercado. Como resultado, estas empresas han expandido su negocio para convertirse en los principales proveedores de liquidez en los mercados de divisas.

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La mayor parte del mercado esta compuesto por 3-4 pares, siempre basados en USD, son los que recomiendo analizar y operar.

Los creadores de mercados electr贸nicos no bancarios emergen como proveedores de liquidez.

Las nuevas tecnolog铆as han permitido a los participantes del mercado no bancario ganar terreno como creadores de mercado y proveedores de liquidez.聽Si bien anteriormente se centraron en las estrategias HFT, estos聽creadores de mercado electr贸nicos no bancarios se est谩n convirtiendo en algunos de los mayores proveedores de liquidez en lugares de negociaci贸n primarios y han estado participando en el comercio electr贸nico directamente con los clientes.

Cuando los 鈥渘o bancos鈥 aparecieron en el ranking de la revista Euromoney por primera vez este a帽o, su participaci贸n ya era del 6% del segmento de creadores de mercado. Dado que la mayor铆a de los creadores de mercado no bancarios no divulgan sus vol煤menes de negociaci贸n, su participaci贸n real en el mercado es probablemente mayor. Por el contrario, la participaci贸n de los principales bancos distribuidores en el comercio total de divisas con clientes disminuy贸 dr谩sticamente.

Los costes de transacci贸n para el usuario final considerados menores que en otros activos esta camuflado por un hecho : el SWAP medio cargado en un par de divisas puede ser mayor en muchas situaciones a la tasa que cobra un broker por utilizar apalancamiento, de ah铆 el 鈥渢urnover鈥 demand de hedging (cobertura) que debe ser estudiado atentamente con el paso del tiempo en muchas estrategias.

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No es, para nada, un mercado m谩s sencillo de operar que otros.

Vayamos ahora con la siguiente pieza, es un mercado muy manipulable en contra del operador debido a la estructura del propio mercado no centralizado, as铆 como las plataformas denominadas 鈥減ropietarias鈥, especialmente recalcando los pares sint茅ticos donde no tienen una cotizaci贸n centralizada detr谩s (son un invento de tu broker para que te hagas una idea).

Desde la perspectiva de un broker de forex (pensamos ahora como un proveedor de liquidez al cliente):

  • Swaps: Cuando un broker te cobra un Swap (coste monetario cargado en efectivo por mantener posiciones de un d铆a a otro) est谩 cobrando una comisi贸n diaria basada en tipos de inter茅s entre divisas, donde tu puedes cobrar una cantidad realmente baja o pagar una cifra considerable respecto a potencial rentabilidad basado en estos. El broker extrae una comisi贸n, si a ti te pagan, se queda con una cantidad, si al broker le cobran, te carga a ti m谩s de lo cobrado, es t茅cnicamente sublime una vez se entiende.
  • Escasas regulaciones: Desde la incursi贸n de Chipre, Seychelles y Vanuatu en los mercados de CFDs, obtener una licencia de corretaje para estos es sencillo para la empresa y no han de ser ofrecidas muchas garant铆as al cliente, es completamente legal tomar contrapartida respecto a 茅l, es decir, beneficiarse directamente de sus p茅rdidas. Adem谩s de la escasa protecci贸n ofrecida por estos organismos ante manipulaciones (imaginaos reclamando vuestro dinero a una isla en medio 脕frica).
  • Poco capital para comenzar: Por menos de 1.000鈧 mensuales puedes tener una plataforma Metatrader funcionando para ofrecer a tus clientes (tu propia plataforma para hacerte una idea), respeto a los costes de conexion con exchanges para ofrecer acceso a un mercado centralizado, en este caso, t煤 eres el mercado, no hace falta. Por mera curiosidad con un compa帽ero miramos los costes de abrir un broker en Vanuatu, eran unos 3000 dolares.

Son muchas m谩s razones, detallaremos alguna m谩s, sin embargo reflexiona en este el n煤cleo principal, un mercado donde ofrecen, bajo fuertes campa帽as de marketing, apalancamiento muy amplio y posibilidades de 鈥済anar mucho dinero鈥 como atracci贸n a sus clientes a base mercadotecnia.

La聽mercadotecnia聽o marketing consiste en un conjunto de principios y pr谩cticas聽que se llevan a cabo聽con聽el objetivo de aumentar el comercio, en especial la demanda. El concepto tambi茅n hace referencia al estudio de los procedimientos y recursos聽que persiguen dicho fin.

Me gustar铆a hablar un poco m谩s sobre las plataformas propietarias.

Metatrader 4, el nacimiento del mundo retail:

Metaquotes (empresa detr谩s de Metatrader) ofrece a los brokers una estructura financiera ampliamente utilizada en el sector, el cliente puede reconocer al instante y aprender a utilizarla en pocos minutos. Hasta aqu铆 dir铆amos que todo bien, una plataforma casi universal y reconocida por los usuarios. El problema viene cuando estos piensan que esta es su aliada y no lo es, ni de lejos. Cuando estamos hablando de un broker MM, es decir, que el broker creador de mercado, Metaquotes ofrece herramientas para acelerar la agon铆a del cliente si el broker lo desea.

驴 Nunca te has parado a pensar porque todos los brokers MM usan metatrader ?

Virtual Dealer (link referencia: https://www.excelmarkets.com/virtual-dealer-plugin/) es un plugin ofrecido por Metaquotes para mejorar la eficiencia del Market Maker a su cliente. Entre sus funciones incluye: retrasar la ejecuci贸n de las 贸rdenes unos segundos, spreads variables seg煤n tipo cliente, ejecutar stoploss sin que la cotizaci贸n realmente haya tocado dicho nivel de precio entre otras muchas funciones.

Imaginaos.

Todo esto, est谩 orquestado para enfocar un negocio poco honesto, convirtiendo la actividad especulativa con CFDs en un casino viviente.

No todos los brokers son MM y funcionan de esta manera, pero podemos hablar muy claramente de que el mayor porcentaje de la industria acecha a sus posibles clientes, alentando a que personas dedicadas al mundo del marketing 鈥渟ue帽os de riqueza鈥 vendan cual comerciales de seguros estos brokers dando suculentas comisiones como afiliadores, con pagos de hasta 1.000 d贸lares por cada 鈥減ardillo鈥.

En la otra cara de la moneda, encontramos un lado m谩s serio donde podr铆amos ubicar los brokers ECN, siendo estos brokers los que en vez de dar contrapartida a sus clientes les cobran una comisi贸n por mandarlos a un mercado donde la contrapartida est谩 en un order book privado. Principalmente participan estos y algunas instituciones que puedan necesitar liquidez de divisas ex贸ticas.

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El mercado FX, es hoy en d铆a casi en su totalidad algor铆tmico, mucho mas negociado pero con tama帽os por orden mucho menores.

En el comercio de divisas al por mayor, se puede observar una bifurcaci贸n m谩s pronunciada de la provisi贸n de liquidez entre los distribuidores. Mientras que algunos bancos han construido con 茅xito un modelo de negocio en torno a 鈥渋nternalizar鈥 el flujo de clientes y el riesgo de almacenamiento, otros simplemente act煤an como un intermediario.

En este entorno, el modelo OTC basado en intercambios electr贸nicos ha aumentado, mientras que los vol煤menes en los principales centros de comercio electr贸nico mayorista han disminuido. Adem谩s, los distribuidores bancarios se han enfrentado a una mayor competencia de los creadores de mercados electr贸nicos. Algunos de estos actores tecnol贸gicamente impulsados 鈥嬧媡ambi茅n han surgido como internalizar el flujo, pero la mayor铆a de los creadores de mercado no bancarios a menudo no aportan mucha capacidad de absorci贸n de riesgos al mercado.

Tales cambios en la composici贸n de los participantes del mercado y sus estrategias operativas pueden tener implicaciones para el funcionamiento del mercado. Si bien la negociaci贸n directa entre el cliente y el broker en relaciones comerciales heterog茅neas ofrece m谩rgenes m谩s bajos en condiciones de mercado estables, su resistencia al estr茅s puede ser todo lo contrario. Por ejemplo, los creadores de mercado no bancarios pueden tener una mayor exposici贸n al riesgo de correlaci贸n entre las clases de activos.

Tambi茅n hay indicios de casos crecientes de explosi贸n de volatilidad y eventos repentinos (v茅ase la libra con el brexit). La evidencia tentativa sugiere que los participantes del mercado se apresuran a ir a lugares comerciales an贸nimos multilaterales tradicionales cuando las condiciones del mercado se deterioran. Por lo tanto, la eficacia del riesgo compartida en un broker es rid铆cula, dicho de forma mas sencilla, el cliente tiene una ejecuci贸n de sus ordenes muy mala.

Estas son las bases que quer铆a explicar del sector, no todo es por supuesto 鈥渕alo鈥, el mercado, sinceramente no esta dise帽ado para que una persona con capital bajo sobreviva en ambientes de volatilidad hostiles, encontraras muchas mayores ventajas con un capital medio en ETFs y con conocimiento complement谩ndolo con Futuros聽(extendi茅ndose con los contratos micro, tambi茅n en divisas).

Desde aqu铆, recomiendo tener cuidado con los brokers, especialmente desconfiar de aquellos que den grandes sumas de dinero a sus afiliadores, esta informaci贸n es p煤blica y normalmente escondida detr谩s de alguna pesta帽a en su web. Huye de cualquier servicio de se帽ales a cambio registrarte en brokers, nada de bonos por deposito, ni sorteos de viajes, ni fotos en coches de lujo.

Personalmente he tenido varias ofertas del sector, pero es un negocio no me interesa, no me paga ninguno (diciendo聽no a bastante dinero), prefiero dar algunas clases y crear material tranquilamente, no te preocupes. Si me preguntas cual recomiendo, Interactive Brokers o alg煤n ECN de confianza.

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Muchas gracias por tu lectura, para descubrir mucho m谩s sobre los mercados no dud茅is聽en visitar ECP.

Bibliografia utilizada:

https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1612e.htm 鈥 Andreas Schrimpf
https://www.investopedia.com/terms/f/forex.asp
https://www.investopedia.com/terms/s/swap.asp
https://www.investopedia.com/terms/forex/f/foreign-exchange-markets.asp